20250901-东吴证券-罗莱生活-002293.SZ-2025年中报点评_家纺业务恢复较好_家具业务仍待改善_3页_449kb

罗莱生活（002293）2025年中报点评

核心数据

• 2025年H1营收21.81亿元，同比增长3.6%；归母净利润1.85亿元，同比增长17.0%
• 同比增长主要由家纺业务恢复良好支撑（营收+6.49%），美国家具业务下滑（-7.81%）
• 中期分红0.2元/股，总股本834.09百万股，分红比例90%

业务表现

• 家纺业务：线上渠道增长突出（+18.3%），直营和加盟渠道表现分化（营收分别-8.7%、+5.1%）；直营渠道加强净开店，加盟渠道关闭低效门店。
• 美国家具业务：延续下滑态势，2025年H1亏损2875万元，主因美国高利率抑制地产需求。

财务分析

• 毛利率：1-6月同比提升1.08个百分点至47.82%，主要受益于产品结构优化及线上渠道高毛利产品热销。
• 费用率：期间费用率同比上升1.51个百分点至36.53%，管理费用因诉讼计提显著增加。
• 资产质量：存货同比下降17.9%，存货周转天数缩短至169天，经营活动现金流同比增28.93%，公司加强存货和回款管理。

投资评级与预测

• 维持“买入”评级，暗示公司主业经营周期向上、线上渠道成长确定性强，高分红属性突出。
• 调整净利润预测：2025年归母净利润预测下调至4.95亿元，同时增加2027年预测值至6.09亿元。

风险提示

• 宏观经济与消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 美国家具业务长期复苏不确定︴