20160219-国金证券-罗莱生活-002293.SZ-内提效率_外转家居_期待并购逐步落地_13页_1mb

罗莱生活 (002293.SH) 纺织行业总结

核心内容

罗莱生活是一家在纺织行业具有较强竞争力的企业，其战略转型和业务扩展正在推动其从家纺品牌向家居企业转变。公司通过多个举措提升效率、拓展市场，并探索智能家居和互联网+领域的发展机会。

主要观点

• 战略转型：公司正在从中高端家纺品牌向大众市场和家居行业转型，以拓宽市场空间。
• 内部改革：通过事业部制改革和收编加盟商，公司提升了内部效率和终端控制力。
• 品牌布局：公司旗下有多个品牌，涵盖中高端、大众市场及代理品牌，定位不同细分市场。
• 投资并购：公司积极布局智能家居和互联网+，通过成立并购基金引入优质项目资源。
• 盈利预测：预计公司2016-2017年的每股收益分别为0.70元和0.80元，对应估值合理。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：699.86百万股
• 总市值：9,179.75百万元
• 年内股价最高最低：33.44元 / 11.38元
• 沪深300指数：3063.32
• 深证成指：10161.77

投资逻辑

1. 战略转变：公司从家纺向家居企业转型，布局智能家居和互联网+。
2. 内部效率提升：通过收编加盟商和事业部制改革，提升终端控制力和内部管理效率。
3. 品牌收入增长：主品牌、LOVO和乐优家预计带来稳定的收入增长。
4. 投资并购：公司通过并购基金布局智能家居，未来并购落地值得期待。

盈利预测与估值

• EPS预测：2016年0.70元，2017年0.80元
• 估值：对应当前股价分别为19倍和16倍
• 评级：增持

风险提示

• 纺服终端消费持续低迷
• 新品牌乐优家开店进度低于预期
• 投资并购进展不及预期

图表目录

• 图表1：公司收入增速趋缓
• 图表2：毛利率稳步提升
• 图表3：罗莱收入远高于其它上市家纺公司
• 图表4：华东是公司的优势区域
• 图表5：罗莱HOME店铺形象（羽山路店）
• 图表6：罗莱HOME店铺形象(长泰广场店)
• 图表7：LACASA乐优家店铺展示
• 图表8：以LOVO为主的其它品牌收入占比提升
• 图表9：罗莱富安娜双十一销售对比
• 图表10：公司品牌布局完善
• 图表11：公司2015年以来成立的产业基金、并购相关事件
• 图表12：Reston非穿戴睡眠监测器
• 图表13：Nox智能助眠灯
• 图表14：罗莱生活分品牌业务预测表

品牌布局

投资并购

• 与多家公司签署合作协议，包括和而泰、上海艾瑞资产、戈壁创赢创业投资管理有限公司、天津加华裕丰股权投资、深圳迈迪加科技、深圳前海梧桐并购产业基金。
• 通过成立并购基金，引入项目资源优势，围绕家居生态圈进行战略投资。
• 2015年投资迈迪加科技，成为其第一大股东。

盈利预测与估值

每股指标

长期竞争力评级

• 高于行业均值：公司长期竞争力评级高于行业均值，具备较强的综合竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5% -20%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以下

风险提示

• 纺服终端消费持续低迷
• 新品牌乐优家开店进度低于预期
• 投资并购时点难以把握、进展低于预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

历史推荐和目标定价

特别声明

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