9月海外月度观察：十月海外大事颇多，关注点有哪些？-20201009-华创证券-29页_3mb

债券深度报告：十月海外大事及对国内市场的影响

核心内容概览

本报告聚焦10月海外主要事件及其对全球经济和金融市场的潜在影响，重点分析了疫情发展、美伊关系、英国脱欧等事件，以及主要发达国家的经济表现与货币政策动向，最后评估了这些因素对国内债市的潜在影响。

主要观点与关注点

1. 海外疫情动态

• 疫情反弹特点：与7月反弹相比，10月疫情反弹范围更广，涉及欧洲多国及部分新兴市场国家，如印度、俄罗斯、阿根廷、墨西哥、马来西亚等。
• 欧洲疫情：反弹速度加快，持续时间远超美国，单日新增确诊病例突破7.8万人，防疫措施进一步收紧，对服务业复工产生影响。
• 新兴市场风险：疫情持续恶化可能引发资本外流，影响新兴市场货币汇率及美元指数。

2. 美国对伊朗制裁

• 短期影响有限：美国重新对伊朗实施制裁，对国际油价的直接影响有限，但可能对伊朗经济造成较大打击，尤其是影响其购买防疫物资的能力。
• 伊朗反击关注：需关注伊朗可能采取的反击措施，对国际油价及地缘政治局势可能产生连锁反应。

3. 英国脱欧谈判

• 无协议脱欧风险：英国与欧盟谈判陷入僵局，无协议脱欧可能性上升，可能对英国经济和英央行政策产生影响。
• 货币政策调整：若无协议脱欧，英央行可能采取进一步宽松政策，甚至可能推出负利率政策。

关键经济指标表现

1. 全球经济指标

• 制造业PMI：9月全球制造业PMI回升至52.3%，但升幅收窄，显示全球经济修复接近完成。
• BDI指数：受国内需求修复及煤炭价格上涨影响，BDI指数回升至高位。
• 经济政策不确定性指数：9月全球不确定性指数小幅回落，未来或高位震荡。
• OECD综合指标：8月继续微幅回升，显示未来半年全球经济或继续回暖。

2. 主要发达国家经济数据

• 美国：
  • 消费：新增非农就业人数回落，失业率降至7.9%，但恢复尚需时间；消费者信心指数回升，显示消费数据或继续复苏。
  • 投资：制造业投资景气度略有回落，投资者信心指数继续修复；地产数据表现分化但仍偏强。
  • 出口：新出口订单上升至54.3%，预示出口或同步回暖。
  • 通胀：8月美国CPI同比增速回升至1.3%，核心CPI回升至1.7%，但进口物价指数跌幅收窄。
• 欧洲：
  • 制造业：PMI大幅回升至53.7%，显示制造业复苏。
  • 服务业：受疫情反弹影响，服务业PMI回落至47.6%，部分国家回落至荣枯线下方。
  • 通胀：8月欧元区调和CPI降至-0.2%，核心CPI降至0.4%，通缩压力较大。
• 日本：
  • 制造业：PMI小幅回升至47.7%，显示经济缓慢修复。
  • 服务业：PMI回升至46.9%，受疫情控制影响。
  • 通胀：8月日本CPI小幅回落至0.2%，核心CPI降至-0.4%，通缩压力显著。
• 英国：
  • 制造业和服务业：PMI均回落，显示疫情反弹对经济修复造成阻碍。
  • 通胀：8月英国CPI降至0%，连续三个月走低，通胀下行压力较大。

货币政策动态

1. 美联储

• 维持低利率：将联邦基金利率维持在0%-0.25%，并强调低利率将长期维持。
• 购债久期调整：部分票委建议将购债重点转向长期债券，以支持中长期美债。
• 就业与财政支持：就业市场恢复缓慢，需结合财政政策支持失业人员。

2. 欧央行

• 维持宽松政策：受疫情反弹影响，欧央行表示可能延长PEPP计划，并考虑更多刺激措施。
• 内部分歧加大：鸽派与鹰派观点存在明显分歧，但整体维持宽松立场。

3. 日央行

• 超宽松政策：维持当前宽松政策，若通胀持续低迷，可能进一步加码宽松。
• 通胀目标：若通胀偏离目标，将毫不犹豫推出进一步宽松措施。

4. 英央行

• 货币政策依赖脱欧结果：若无协议脱欧，可能采取进一步宽松措施，甚至负利率政策。

金融市场走势

1. 美债收益率

• 震荡上行：9月美债收益率小幅回落，10月初随美股走高而上行，未来走势取决于通胀预期兑现。

2. 美元指数

• 震荡走势：受疫情反弹及经济修复影响，美元指数先回升后回落，短期维持区间震荡。

3. 国际油价

• 波动较大：受疫情反弹及美国刺激政策不确定性影响，中短期维持在40~50美元/桶区间震荡。

债市策略与风险提示

1. 债市影响

• 海外事件影响：美国大选、欧洲疫情反弹、美伊制裁及英国脱欧将对海外金融市场产生波动，进而影响国内债市。
• 短期不利因素：美债收益率震荡回升，对国内债市情绪产生不利影响。
• 中期关注点：需关注美国通胀走势及全球货币政策变化，以判断对国内债市的长期影响。

2. 风险提示

• 新兴市场资本外流：疫情持续恶化可能引发资本外流，对新兴市场货币及美元指数产生较大影响。
• 伊朗反击：若伊朗采取严厉反击措施，可能加剧地缘政治风险，对国际油价及金融市场造成冲击。

报告亮点

• 事件前瞻：对10月海外市场可能发生的重大事件进行分析，帮助投资者提前把握市场动态。
• 经济指标跟踪：全面梳理全球经济及主要发达国家经济领先指标，评估疫情对经济的影响。
• 货币政策解读：跟踪主要央行最新表态，预测其后续货币政策走势。
• 金融市场分析：对美债、美元及油价等市场进行分析，评估全球金融市场对国内债市的影响。

投资逻辑

本报告通过以下逻辑框架分析海外市场对国内债市的影响：

1. 分析海外疫情对主要发达国家经济的影响。
2. 观测主要发达国家货币政策变化，预测未来动向。
3. 对海外金融市场走势进行分析，评估其对国内债市的传导效应。

结论

10月海外市场事件较多，需密切关注疫情走势、美伊关系及英国脱欧进展。全球经济指标显示复苏趋势，但部分国家如欧洲仍受疫情冲击，货币政策维持宽松基调，但存在边际变化。金融市场方面，美债收益率震荡，美元指数波动，油价维持区间震荡，需警惕海外基本面波动对国内债市的影响。