A股20年十月观点及配置建议：双轮驱动，重拾上行-20201009-招商证券-89页_2mb

证券研究报告总结：A股2020年10月观点及配置建议

核心内容概述

2020年10月，A股市场预计将走出低迷，继续冲击前期新高。报告指出，经济持续复苏、企业盈利加速改善、人民币升值、十九届五中全会即将召开以及美国大选的不确定性，将构成市场双轮驱动的特征。重点推荐的行业包括消费型科技、十四五规划热点领域以及经济复苏相关板块。此外，市场流动性趋紧，货币政策保持中性，北上资金有望在节后回流。

主要观点

• 市场趋势：预计10月市场将震荡上行，经济复苏与科技主题将共同推动市场走势。
• 人民币升值：人民币持续升值，对北上资金有较强的吸引力，但受中美关系及疫情等因素影响，外资仍存在观望情绪。
• 三季报披露：10月中旬将披露三季报，业绩将成为市场投资主线。
• 美国大选：大选进程可能影响全球市场风险偏好，尤其关注特朗普对华政策变化。
• 全球疫情：欧美疫情二次爆发可能对市场造成扰动，需关注疫苗进展及出行限制措施。
• 十四五规划：将聚焦“内循环”“双循环”战略，重点支持第三代半导体、新能源、军工、“卡脖子”领域、医疗、种业与畜牧业、旅游等。
• 行业景气度：上游资源品（如煤炭、建材）及中游高端制造业（如新能源汽车、光伏、工程机械）持续回暖。
• 消费复苏：地产后周期消费（如家居、家电、装潢）有望在四季度继续回升。

行业配置建议

1. 消费型科技

• 智能手机：9月进入新品发布旺季，四季度将开启5G换机高潮。
• 新能源汽车：国内销量持续改善，形成中欧需求共振。
• 光伏：量价齐升，行业持续看好。
• 面板：需求回升，价格持续上涨。

2. 十四五规划热点领域

• 第三代半导体：国家政策支持，发展迅速。
• 新能源：非化石能源占比目标提升，光伏、风电、核电将成为政策重点。
• 军工：外部环境复杂，军工装备更新加速。
• 医疗：疫情后，医疗体系建设加速。
• 种业与畜牧业：双循环政策下，粮食安全推动行业增长。
• 旅游：疫情常态化背景下，推动国内高质量旅游发展。

3. 经济复苏主线

• 低估值顺周期板块：四季度最后两个月可能有超预期表现，建议提前布局。
• 家电家居：受益于地产销售回暖，消费复苏。
• 建材煤炭：价格坚挺，景气度较高。
• 保险：作为经济复苏的受益者，表现值得关注。

风险提示

• 中美关系出现新的恶化
• 信用环境紧缩超预期
• 全球疫情严重恶化
• 地缘冲突出现超预期变化

市场回顾（9月）

• 整体表现：市场整体调整，各宽基指数均下跌，波动加大。
• 行业表现：仅休闲服务、电气设备、汽车取得正收益，其他行业普遍下跌。
• 资金流向：北上资金大幅流出，融资资金偏弱，公募基金成为主要增量资金。
• 流动性：宏观流动性改善，但微观流动性减弱，市场资金供需持续下降。

重要数据与趋势

• 三季报：9月PMI继续回升，十一期间消费需求释放，三季度报预计环比和同比增速明显。
• 专项债发行：9-10月专项债发行规模较大，预计对社融有显著贡献。
• 人民币与美元：美元走弱，人民币升值，有利于吸引外资回流。
• 新能源汽车：销量和产量持续回升，产业链表现良好。
• 制造业利润：二季度以来必需消费保持高景气度，8月采矿业和原材料加工板块利润改善明显。
• 煤炭与建材：价格持续上涨，景气度较高。
• 社融与流动性：8月社融超预期增长，9月宏观流动性有所改善，但微观流动性仍偏弱。

科技趋势与主题投资

• 数字货币：我国DCEP已进入测试阶段，全球主要国家均加快CBDC研发，关注产业链投资机会。
• 虚拟电站：上海试点虚拟电厂，有助于优化电力需求，预计在“十四五”规划中地位提升。
• 科技产业：关注5G落地应用、工业互联网、智能驾驶、数字货币等。

附录：关键数据

• 人民币升值：推动外资回流，影响北上资金流向。
• 三季报业绩：成为市场投资主线，关注经济复苏相关行业。
• 专项债发行：9-10月新增政府专项债规模较大，对经济有积极影响。
• 社融与货币政策：社融增长超预期，货币政策保持中性，流动性继续转弱。

总结

10月A股市场将呈现双轮驱动的格局，经济复苏与科技主题将成为主要推动力。建议重点关注消费型科技、十四五规划热点领域以及经济复苏相关行业。同时，需关注人民币升值、北上资金回流、三季报业绩披露、美国大选及全球疫情等关键因素对市场的影响。