10月海外月报：大选之月-20201009-长江证券-39页_2mb
报告摘要
大选之月——10月海外月报总结
核心内容概述
本报告由长江证券海外策略研究小组发布，分析师张宇生等人对2020年9月全球及港股市场表现进行回顾，并对10月市场展望进行分析。重点聚焦于全球市场走势、港股市场表现、中美关系影响、美元与人民币汇率波动、南下资金流入情况、美股市场调整、欧洲疫情反复及美国大选对市场的影响。
一、9月全球市场表现回顾
主要市场表现
- 全球主要权益市场大多收跌，其中：
- 恒生指数、国企指数和创业板指分别下跌 6.8%、5.9% 和 5.6%。
- 科技股调整、疫情反复及财政计划受阻是市场调整的主要原因。
- 美股三大指数（标普500、道琼斯、纳斯达克）均出现下跌，科技板块跌幅显著。
重要事件回顾
| 地区 | 时间 | 事件 |
|---|---|---|
| 美国 | 2020-9-16 | 众议院问题解决小组提出1.5万亿美元财政刺激计划 |
| 美国 | 2020-9-17 | 美联储维持利率不变 |
| 美国 | 2020-9-23 | 财政部长姆努钦寻求与国会达成协议 |
| 美国 | 2020-9-23 | 鲍威尔表示需要进一步财政支持 |
| 美国 | 2020-9-25 | 鲍威尔设定2%的平均通胀目标 |
| 美国 | 2020-9-28 | 佩洛西与姆努钦继续就刺激计划进行讨论 |
| 欧洲 | 2020-9-10 | 欧洲央行维持利率不变 |
| 欧洲 | 2020-9-18 | 英国央行维持利率不变 |
| 欧洲 | 2020-9-22 | 欧洲央行表示可能再次加大货币刺激 |
| 欧洲 | 2020-9-23 | 英国央行评估进一步降息空间 |
| 欧洲 | 2020-9-25 | 英国推出新经济支持计划 |
| 欧洲 | 2020-9-28 | 欧洲央行表示将谨慎评估一切数据 |
| 亚洲 | 2020-9-18 | 日本央行维持利率不变 |
| 亚洲 | 2020-9-27 | 日本放宽全球入境限制并扩大移民政策 |
二、港股市场展望
市场表现
- 9月港股表现落后于其他主要股指。
- 顺周期行业表现优于恒生指数，如汽车、耐用消费品、运输、材料等。
中美关系影响
- 港股表现疲弱，主要受中美冲突影响。
- 港版国安法实施后，美国采取一系列反制措施，如关闭中国驻休斯敦领事馆、限制华为等企业。
盈利预期与修复
- 中报披露后，港股盈利预期出现调整。
- 预计未来盈利预期将逐步修复，推动港股进入盈利牛市。
人民币升值对港股的利好
- 人民币升值对以人民币计价的港股公司有利，特别是腾讯、阿里等大型公司。
- 人民币兑港币升值对港股业绩有显著影响，预计对恒指净利润贡献度提升。
南下资金流入
- 南下资金持续流入港股，2019年以来流入规模扩大。
- 9月南下资金主要流入信息技术和金融行业，腾讯、信达生物等个股受到青睐。
AH溢价分析
- AH溢价处于历史高位（47.6%，分位数93.1%），表明港股相对A股更具吸引力。
- 历史数据显示，AH溢价越高，港股未来一年跑赢A股的概率越大。
板块配置建议
- 推荐关注顺周期板块，如汽车、可选消费、部分周期品（如重卡、航空）。
- 历史数据显示，顺周期行业在盈利改善周期中表现突出。
三、美股市场展望
市场调整原因
- 科技股调整、交易过度拥挤、疫情反复是美股下跌主因。
- 美股龙头股（如FAANNG）交易占比高，导致市场波动。
疫情影响
- 欧洲疫情出现反复，新增病例上升，但未达到4月严重程度。
- 新冠疫情对经济影响有限，但可能影响市场风险偏好。
联储政策
- 联储维持低利率至2023年底，未释放进一步宽松信号。
- 美国经济复苏进程仍受关注，短期通胀风险不会改变宽松政策。
大选影响
- 拜登民调持续领先，传统摇摆州支持率优势明显。
- 大选前的辩论或成为特朗普翻盘机会，疫情控制情况将影响选举结果。
四、10月重点关注事件
- 美国大选进程：大选前的辩论和副总统辩论将影响市场情绪。
- 疫情再度爆发风险：欧洲疫情反弹可能继续压制市场表现。
- 全球经济数据：9月部分经济数据或低于市场预期，影响市场走势。
五、风险提示
- 宏观经济大幅恶化；
- 疫情出现超出控制的传播。
六、研究团队信息
- 分析师张宇生：SAC执业证书编号 S0490516070003
- 分析师戴清：SAC执业证书编号 S0490520080007
- 分析师巩健：SAC执业证书编号 S0490520080005
- 联系人谢宇尘：SAC执业证书编号 S0490520080005
七、评级说明
| 类型 | 评级标准 |
|---|---|
| 行业评级 | - 好看：相对表现优于相关证券市场代表性指数<br>- 中性：相对表现与相关证券市场代表性指数持平<br>- 看淡：相对表现弱于相关证券市场代表性指数 |
| 公司评级 | - 买入：相对涨幅大于10%<br>- 增持：相对涨幅在5%~10%之间<br>- 中性：相对涨幅在-5%~5%之间<br>- 减持：相对涨幅小于-5%<br>- 无投资评级：无法获取必要信息或存在重大不确定性 |
八、重要声明
- 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供客户使用。
- 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
九、版权与使用说明
- 本报告版权为长江证券研究所所有。
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