20250508-迈科期货-沥青或见到供需改善_高低价差旺季偏空看待_25页_6mb

迈科期货投研服务中心2025年5月8日报告综合分析如下：

原油市场：受OPEC+超预期增产及地缘关系缓和影响，本月原油价格预计低位震荡，对下游能源品支撑不足，缺乏上行驱动。国际局势复杂性可能引发大幅波动风险，整体偏弱运行。

沥青市场：4月供需双增但库存增幅放缓，月末已现终端需求改善迹象。5月北方施工条件显著改善，南方梅雨前施工窗口期支撑需求回升，配合"十四五"收官年赶工预期，沥青需求或明显增长。尽管5月排产仅小幅增加，但供需面温和改善。由于成本端原油疲软，沥青价格或延续震荡走势，主力合约支撑位3200，压力位3600。沥青期货走势与原油关联密切，但改性需求回升可能强化市场表现。

燃料油市场：高硫燃料油受OPEC+增产及中东发电旺季支撑，供应偏紧局面持续，裂解价差或维持高位震荡。低硫燃料油面临多重压力，包括中东地区需求增加导致出口减少、西北欧及拉美出口下降、新加坡与舟山消费低迷、关税政策冲击船燃和柴油需求。LU-FU价差方向偏空，短期可能因高硫利空或关税问题缓和出现阶段反弹，但旺季仍倾向逢高做空。低硫FU主力合约支撑2656，压力3200；LU主力合约支撑3180，压力3700。

供需分析：4月沥青产量2425万吨，同比微增6%，且开工率同比上升。5月排产小幅增加至2318万吨，但需求恢复力度可能不及供应增长。北方地区开工率持续回升，南方因降雨可能抑制出货。4月沥青库存总2236万吨，5月或开启去化周期。开工率地区差异显著，山东等地区出货量增幅较大。

价差动态：高硫燃料油裂解价差因海外供应紧张维持高位，低硫柴油裂解偏弱抑制低硫价格表现。LU-FU价差短期压力位550-710，中秋后可能因需求变化出现波动。沥青成本端受原油拖累，预期震荡运行。

市场影响因素：地缘政治缓和、OPEC+增产预期、关税政策调整、季节性施工需求变动、原油价格波动及裂解价差变动共同影响市场走势。中东发电旺季支撑高硫需求，但美国制裁导致实际供应受限。北方需求回升预期强于南方，政策利好可能强化旺季表现。

风险提示：原油价格波动仍存，沥青供需改善节奏或受天气及政策变动影响，燃料油市场面临供应宽松与需求支撑的矛盾。市场参与者需关注OPEC+增产执行效果、地缘冲突演变、关税调整及季节性需求变化。