20180703-东亚证券-弘阳地产-01996.HK-新股研究_弘阳地产集团有限公司_4页_425kb
报告摘要
弘陽地產集團有限公司 (01996) 新股研究總結
核心內容
弘陽地產集團有限公司（01996）於2018年7月12日在香港證券交易所上市，發售股份總數為8億股，佔擴大後股本的25%。其中，香港公開發售為8,000萬股（佔10%），國際發售為7.2億股（佔90%）。發售價範圍為2.18港元至3.18港元，預計淨所得款項約為20.229億港元，用於物業開發、償還債務及一般營運資金。
主要觀點
股東架構
- 曾煥沙先生（創辦人、主席及執行董事）持有 75% 的股權。
- 公眾股東持有 25% 的股權。
所得款項用途
- 開發物業項目：12.137億港元
- 償還債務：6.069億港元
- 一般營運資金：2.023億港元
財務表現
| 指標 | 2015年 (人民幣百萬元) | 2016年 (人民幣百萬元) | 2017年 (人民幣百萬元) |
|---|---|---|---|
| 收入 | 5,377 | 8,775 | 6,140 |
| 毛利 | 2,252 | 2,556 | 2,492 |
| 股東應佔利潤 | 1,329 | 931 | 1,221 |
| 毛利率 | 41.9% | 29.1% | 40.6% |
| 純利率 | 24.7% | 10.6% | 19.9% |
收入結構
| 收入類別 | 2015年 | 2016年 | 2017年 |
|---|---|---|---|
| 物業開發及銷售 | 95.3% | 97.4% | 96.7% |
| 商業物業投資與經營 | 4.2% | 2.2% | 2.7% |
| 酒店業務 | 0.5% | 0.4% | 0.6% |
同業比較
| 公司名稱 | 股票號碼 | 市值(億港元) | 倒閉權益比率 | 市賬率 |
|---|---|---|---|---|
| 萬科 | 02202 | 2,984 | 143.7% | 1.82x |
| 恒大地產 | 03333 | 2,536 | 638.3% | 1.88x |
| �碧桂園 | 02007 | 2,835 | 229.3% | 2.53x |
| 中国海外 | 00688 | 2,761 | 67.1% | 1.04x |
| 华润置地 | 01109 | 1,733 | 96.9% | 1.21x |
| 融創中國 | 01918 | 1,162 | 501.1% | 2.26x |
| 弘陽地產 | 01996 | 70-102 | 137.5% | 0.59x-0.82x |
關鍵信息
市場優勢
- 地區經濟增長：南京過去六年GDP平均增長率為11.4%，遠超全國9.1%的水平，人均GDP增長率亦達10.8%。
- 估值折讓：弘陽地產的市賬率為0.59倍至0.82倍，相比同業（1.04倍至2.26倍）具有一定折讓，考慮其規模較小，估值合理。
風險與劣勢
- 市場份額有限：在南京百強開發商中，弘陽地產的市場份額為3.7%，而在江蘇省和安徽省11個城市中，市場份額僅為1.2%，顯示其在市場上議價能力有限。
- 業務缺乏獨特性：與其他上市房地產公司相比，弘陽地產業務缺乏獨特性，可能影響投資者興趣。
投資建議
- 投資建議：中性
- 建議投資者謹慎評估弘陽地產的市場地位、估值優勢與潛在風險，並結合自身投資目標作出決策。
其他披露
- 本報告由東亞證券有限公司編製，其為東亞銀行有限公司的全資附屬機構。
- 分析員聲明：報告內容反映其個人觀點，與其報酬無直接關係。
- 免責聲明：報告僅供參考，不構成投資要約或建議，投資者需自行判斷風險。
- 重要聲明：東亞銀行及其關聯公司可能持有弘陽地產股份或提供相關服務，投資者應注意潛在利益衝突。
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