20220831-东吴证券-古井贡酒-000596.SZ-2022年半年报点评_年份原浆系列量价齐升_净利率提升_3页_441kb

古井贡酒（000596）2022年半年报总结

核心内容概述

古井贡酒在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于年份原浆系列的量价齐升以及省内外市场的持续拓展。公司对2022-2024年的盈利预测保持乐观，维持“买入”评级，同时提示相关市场风险。

主要财务表现

营收与利润

• 2022年H1营收：90.02亿元，同比增长28.46%
• 2022年H1归母净利润：19.19亿元，同比增长39.17%
• 2022年Q2营收：37.28亿元，同比增长29.55%
• 2022年Q2归母净利润：8.20亿元，同比增长45.32%

盈利预测

关键财务指标

主要观点与分析

产品结构优化

• 年份原浆系列：2022H1收入达67.0亿元，同比增长32.3%，其中销量增长24.5%，价格提升6.3%。该系列在春节返乡人群增加和聚饮场景提升的推动下表现强劲，合肥、芜湖等经济较好的市场受疫情影响较小，带动古16及以上产品保持约50%的增速。
• 古井贡酒系列：2022H1收入9.0亿元，同比增长11.8%，销量增长14.1%，但价格略有下降2.0%。
• 黄鹤楼系列：2022H1收入6.31亿元，同比增长8.5%，销量增长14.6%，价格下降5.3%。

费率与利润提升

• Q2销售毛利率：77.0%，同比提升1.5个百分点，主要由年份原浆和古井贡酒系列毛利率提升带动。
• Q2销售费用率：26.9%，同比下降1.2个百分点，促销和推广活动费用有所增加。
• Q2管理费用率：6.79%，同比下降1.8个百分点。
• Q2销售净利率：22.6%，同比提升2.3个百分点，显示公司盈利能力增强。

市场拓展

• 省内外市场表现：上半年安徽市场表现突出，7-8月宴席需求旺盛推动动销。省外市场虽基数较小，但已出现多个过10亿元的省区，第二批过亿的种子市场在快速发展。
• 江苏、浙江、江西市场：整体表现优秀，其中江西市场实现点状突破。

资产负债情况

• 合同负债：截至Q2末为34.28亿元，同比增长54.85%，显示未来收入预期良好。
• 经销商数量：截至Q2末达4093家，环比净增86家，同比增长373家，单个经销商体量提升至220万元，同比增长17%。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司产品高端化和全国化趋势，品牌势能持续释放。
• 未来展望：预计2022-2024年公司归母净利润将分别同比增长30%、25%、20%，显示公司增长动力强劲。

风险提示

• 疫情反复：可能影响市场恢复节奏。
• 省外扩张不及预期：市场拓展可能面临挑战。
• 消费复苏不及预期：终端需求可能未达预期增长。

市场数据概览

总结

古井贡酒2022年上半年业绩表现亮眼，年份原浆系列成为增长主力，带动公司整体营收和净利润双增长。省内外市场拓展成效显著，经销商数量和单体规模均有所提升，公司盈利能力增强。未来公司有望继续受益于产品高端化和全国化战略，维持“买入”评级。然而，需关注疫情、省外扩张及消费复苏等潜在风险。