20151025-兴业证券-建筑装饰_建筑每周观点_15页_1mb

报告摘要

中性（维持）

一、核心内容概述

2015年10月16日至2015年10月23日期间，建筑工程板块（SW）上涨1.83%，略低于全部A股指数的1.89%，显示出略微的超额收益为-0.06%。在细分行业中，国际工程表现最为突出，涨幅达10.39%，而路桥工程和房建工程则分别下跌0.94%和1.94%。重点公司中，中工国际、洪涛股份、中国交建、深天健和宝鹰股份位列涨幅榜前五，北新路桥、杭萧钢构、成都路桥、粤水电和宁波建工则位于涨幅榜后五。

二、主要观点与投资策略

1. 投资策略建议

建议投资者关注四季度建筑大蓝筹的投资机会，认为其有望借助“一带一路”战略的推进获得上涨动力。
历史数据显示，2010年以来建筑大蓝筹在四季度均跑赢建筑行业指数，且大幅跑赢大盘指数。

2. 持续推荐公司

中冠A：作为兴业建筑团队独家推荐的标的，自推荐以来已获得超过50%的超额收益，预计在年底仍有较大上涨空间。
- 公司是“一带一路”相关业务的龙头企业，有望在相关主题炒作中受益。
- 海外工程的快速放量将带来未来三年业绩快速增长，预计2016年业绩增长50%左右，同时考虑到估值切换和后续催化剂，公司仍有较大上涨空间。
宝鹰股份：预计在Q4将实现明显的超额收益。
- 公司从事“一带一路”相关业务，有望受益于相关主题炒作。
- 海外业务收入逐步确认将推动业绩增长，且公司已披露3亿元员工持股计划，预计将在三季报后从二级市场买入股票，对股价产生正面影响。

三、重点公司动态跟踪

公司代码	公司简称	公告内容
600209.SH	罗顿发展	三季报显示营业收入和净利润大幅下滑
600170.SH	上海建工	前三季度累计签订合同1249.55亿元，完成年度目标的75.7%
002178.SZ	延华智能	与长春市长发展投资有限公司签署养老综合云信息平台项目合同
002116.SZ	中国海诚	三季报显示营业收入和净利润增长，但新签订单下滑
601186.SH	中国铁建	中标多项工程项目，包括PPP项目
300197.SZ	铁汉生态	中标环保项目，预计对业绩产生积极影响
000498.SZ	山东路桥	三季报显示营业收入小幅下滑，但净利润增长显著
600491.SH	龙元建设	中标PPP项目，投资金额达26.3亿元
603828.SH	柯利达	与河南正商置业签订战略合作协议，拓展河南市场

四、行业估值现状

业态	现值PE	2008年以来均值
铁路工程	23.91	21.55
路桥工程	19.98	34.07
房建工程	14.34	15.57
水利工程	23.69	19.20
国际工程	34.58	25.87
钢结构	53.46	31.76
工业工程	28.41	26.17
装修工程	24.85	34.40
园林工程	51.00	39.76

当前，国际工程和钢结构的PE值高于历史平均水平，而房建工程和水利工程的PE值相对较低。相对溢价率方面，国际工程和钢结构表现较高，分别为1.6和2.47。

五、重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司简称	2015年股价	2015年EPS	2016年EPS	2017年EPS	2015年PE	2016年PE	2017年PE
002081	金螳螂	15.40	1.16	1.32	1.48	13.28	11.67	10.41
300237	美晨科技	11.22	0.79	1.28	1.71	14.20	8.77	6.56
000018	中冠A	30.36	0.88	1.40	1.84	34.50	21.69	16.50
002375	亚厦股份	14.85	1.27	1.50	1.82	11.69	9.90	8.16
002482	广田股份	20.06	0.96	1.08	1.20	20.90	18.57	16.72
002325	洪涛股份	15.00	0.43	0.48	0.54	34.88	31.25	27.78
002047	宝鹰股份	10.66	0.38	0.56	0.79	28.05	19.04	13.49
002310	东方园林	38.30	0.82	1.00	1.18	46.71	38.30	32.46
002431	棕榈园林	16.77	0.86	0.95	1.06	19.50	17.65	15.82
300197	铁汉生态	24.02	0.55	0.68	0.81	43.67	35.32	29.65
002713	东易日盛	21.46	0.52	0.61	0.71	41.27	35.18	30.23
002116	中国海诚	18.33	0.76	0.88	0.99	24.12	20.83	18.52
300284	苏交科	22.60	0.63	0.79	0.94	35.87	28.61	24.04
002586	围海股份	7.72	0.35	0.43	0.50	22.06	17.95	15.44
002663	普邦园林	8.21	0.32	0.41	0.49	25.66	20.02	16.76
002051	中工国际	25.13	1.34	1.66	2.01	18.75	15.14	12.50
002541	鸿路钢构	18.19	0.62	0.74	0.86	29.34	24.58	21.15
601390	中国中铁	12.89	0.56	0.62	0.68	23.02	20.79	18.96
601186	中国铁建	15.75	1.10	1.26	1.39	14.32	12.50	11.33
601800	中国交建	15.04	0.96	1.07	1.19	15.67	14.06	12.64
002628	成都路桥	6.79	0.19	0.23	0.26	35.74	29.52	26.12
600496	精工钢构	5.90	0.21	0.25	0.29	28.10	23.60	20.34
601668	中国建筑	6.41	0.88	1.03	1.18	7.28	6.22	5.43
300355	蒙草抗旱	15.51	0.48	0.58	0.69	32.31	26.74	22.48
002469	三维工程	14.67	0.64	0.78	0.96	22.92	18.81	15.28

六、行业要闻回顾

1. 宏观政策

财政部：1-9月国有企业利润总额同比下降8.2%，地方国有企业连续两月出现利润下降。
央行降息降准，进一步降低社会融资成本。
沪深两市两融余额重回万亿，创9月以来新高。

2. 铁路建设

南充将新增3条城际铁路，投资约302.06亿元。
泛亚铁路筹划，中国标准有望被采用。
杭温高铁和温武铁路拟投资超150亿元。
中韩铁路轮渡纳入环渤海发展纲要。

3. 基建合作

中英两国在基建方面有较大合作潜力。
中国承诺对非洲进行3000亿美元的基础设施投资。
中国与英国就金融、基建、新能源等领域深化合作。

4. 水利工程

“十三五”水利扶贫重点出台，加强农村饮水安全、农田水利建设等。
山东今年投资约970亿元建设10项水利工程。
农行丽水分行提供80亿元融资意向支持水利建设。
湖北鄂北地区水资源配置工程开工，总投资179.5亿元。

5. 建筑行业

中国建筑资产财富总值超越美国，居全球第一。
太古地产与清华大学深化建筑节能研究合作。

七、投资评级说明

行业评级：以行业股票指数12个月内相对上证综指/深成指的涨跌幅为基准，推荐为相对表现优于市场，中性为与市场持平，回避为弱于市场。
公司评级：以公司12个月内相对上证综指/深成指的涨跌幅为基准，买入为相对大盘涨幅大于15%，增持为5%~15%，中性为-5%~5%，减持为小于-5%。

八、联系方式

地区	联系人	联系电话	邮箱
上海	邓亚萍	021-38565916	dengyp@xyzq.com.cn
上海	罗龙飞	021-38565795	luolf@xyzq.com.cn
上海	盛英君	021-38565938	shenyj@xyzq.com.cn
上海	杨忱	021-38565915	yangchen@xyzq.com.cn
上海	王政	021-38565966	wangz@xyzq.com.cn
上海	冯诚	021-38565411	fengcheng@xyzq.com.cn
上海	顾超	021-20370627	guchao@xyzq.com.cn
北京	朱圣诞	010-66290197	zhusd@xyzq.com.cn
北京	郑小平	010-66290223	zhengxiaoping@xyzq.com.cn
北京	肖霞	010-66290195	xiaoxia@xyzq.com.cn
北京	刘晓浏	010-66290220	liuxiaoliu@xyzq.com.cn
北京	何嘉	010-66290195	hejia@xyzq.com.cn
深圳	朱元彧	0755-82796036	zhuyy@xyzq.com.cn
深圳	李昇	0755-82790526	lisheng@xyzq.com.cn
深圳	杨剑	0755-82797217	yangjian@xyzq.com.cn
深圳	邵景丽	0755-23836027	shaojingli@xyzq.com.cn
海外	刘易容	021-38565452	liuyirong@xyzq.com.cn
海外	徐皓	021-38565450	xuhao@xyzq.com.cn
海外	张珍岚	021-20370633	zhangzhenlan@xyzq.com.cn
海外	陈志云	021-38565439	chanchiwan@xyzq.com.cn
海外	曾雅琪	021-38565452	liuyirong@xyzq.com.cn

九、总结

本报告指出，尽管“双降”对建筑行业有较大利好，但边际效应递减，因此重点推荐四季度建筑大蓝筹投资机会。国际工程和钢结构板块表现突出，而房建工程和水利工程相对估值较低。中冠A和宝鹰股份因业绩增长和“一带一路”主题而被持续推荐。同时，行业动态显示，多项基础设施项目正在推进，包括铁路、水利和建筑节能等领域。重点公司如中工国际、洪涛股份、中国交建等在Q4有较大上涨潜力。

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