20151025-华泰证券-每周经济观察_货币财政_双加码_但难改经济下行_18页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由华泰证券研究所发布，主要分析了2015年10月19日至25日期间中国宏观经济、金融市场及各产业的运行情况，指出货币政策和财政政策“双加码”虽有助于托底经济，但难以扭转4季度经济下行趋势。整体来看，经济下行压力依然较大，微观数据表现疲软，部分产业价格下跌，而房地产市场略有回暖。

主要观点

1. 财政政策加码

• 专项金融债发行规模增至6000亿元，旨在支持地方基础设施建设，缓解财政收支矛盾。
• 专项金融债主要以股权方式投入，用于项目资本金、股权投资及参与地方投融资公司基金。
• 虽然财政政策有所加码，但由于财政预算执行加快，4季度财政支出增速将放缓，因此对经济的“增量”贡献有限。

2. 货币政策宽松

• 央行于2015年10月24日下调贷款和存款基准利率0.25个百分点，同时下调存款准备金率0.5个百分点。
• 降息降准有助于降低融资成本、注入流动性，但货币政策向实体经济传导存在7-8个月的滞后期，因此难以在短期内有效提振经济。
• 鉴于4季度经济下行压力仍存，进一步宽松政策仍有空间。

3. 经济下行趋势未改

• 货币和财政政策“双加码”虽有助于稳定市场预期，但难以改变经济下行的基本面。
• 微观数据持续疲软，显示经济仍处于低迷状态，缺乏明显好转迹象。

关键信息

一、上游产业

• 有色金属：价格全面回调，LME铜、铝、锌、铅、锡、镍分别下跌2.04%、5.13%、3.60%、2.12%、0.32%、1.38%。
• 煤炭：焦煤价格小幅上涨0.65%，动力煤和焦炭价格下跌3.01%、0.23%。
• 原油：IPE和NYMEX轻质原油价格分别下跌3.8%、2.9%。
• 南华价格指数：全面下跌，其中综合指数下跌1.32%，工业指数下跌1.63%。
• CRB指数：小幅下跌0.11%，食品类上涨1.01%，金融类下跌1.07%。

二、中游产业

• 钢材：价格持续全面下跌，跌幅扩大，兰格钢铁综合指数下跌0.61%，Myspic综合钢价指数下跌0.65%。
• 玻璃：价格继续上涨，涨幅扩大，中国玻璃价格指数上涨1.47%。
• 水泥：价格回调，平均跌幅0.08%。
• 化工：价格全面下跌，聚乙烯、PVC、燃料油、天然橡胶等产品跌幅均超过1%。

三、下游产业

• 房地产：30大中城市商品房成交面积环比增长30.3%，一线、二线、三线城市均有不同程度增长。
• 纺织业：柯桥价格指数环比下跌0.06%，原料类下跌0.16%，坯布类上涨0.76%。
• 小商品：义乌小商品价格指数上涨0.7%，玩具类上涨0.05%，文化办公用品下跌0.02%。
• 电影业：票房收入和观影人次均环比下降，降幅分别为37.27%和39.21%。
• 交通运输业：BDI下跌1.8%，CCFI下跌1.7%，整体表现不佳。

四、农产品

• 农产品价格指数和菜篮子产品价格指数均下跌，跌幅分别为1.66%和2.03%。
• 猪肉价格下跌4.35%，生猪价格下跌2.07%，仔猪价格下跌1.06%。

五、金融市场

• 公开市场操作：央行净回笼资金450亿元，逆回购利率维持2.35%不变。
• Shibor利率：隔夜shibor上涨1个基点，1个月shibor下跌4.3个基点。
• 人民币汇率：美元兑人民币中间价上涨25.06个基点，即期汇率下跌4.56个基点。

图表目录（摘要）

• 图1：LME锌、铅、锡和镍现货价格
• 图2：铜和铝价格
• 图3：焦煤、焦炭和动力煤活跃合约期货价格
• 图4：Mylpic矿价指数
• 图5：IPE和NYMEX轻质原油期货收盘价
• 图6：南华综合指数和能化指数
• 图7：南华农产品指数和贵金属指数
• 图8：南华工业品指数和金属指数
• 图9：CRB现货综合指数
• 图10：MySpic和兰格钢材价格指数
• 图11：高炉开工率
• 图12：中国玻璃价格、市场信心和综合指数
• 图13：水泥价格指数
• 图14：六大集团耗煤量周环比和同比
• 图15：中国盛泽化纤价格指数
• 图16：30大中城市商品房成交面积
• 图17：柯桥纺织价格指数
• 图18：义乌小商品价格指数
• 图19：电影票房收入和观影人次
• 图20：BDI和CBCFI
• 图21：CCBFI和CCFI
• 图22：IT销量指数和价格指数
• 图23：农产品批发价格指数和莱篮子批发价格指数
• 图24：仔猪、生猪和猪肉价格
• 图25：Shibor利率
• 图26：美元兑人民币中间价和即期汇率

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