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兴业建筑每周观点（2015.1.30-2015.2.6）总结

核心内容

本周（2015.1.30-2015.2.6）建筑工程板块（SW）整体上涨 -1.13%，而全部A股指数上涨 -1.94%，超额收益为 0.81%。板块内各子行业表现不一，其中 装修工程 是唯一实现正收益的子行业，涨幅为 2.87%，而 铁路工程、路桥工程、国际工程 等行业则出现较大跌幅。

主要观点

• 行业整体表现：建筑工程板块在整体市场下跌背景下仍保持相对抗跌能力，超额收益为正。
• 个股表现：在兴业建筑重点覆盖公司中，三维工程、宝鹰股份、龙元建设、洪涛股份、岭南园林 位列涨幅榜前五；苏交科、中国铁建、中国中冶、中材国际、中国水电 位列跌幅榜后五。
• 估值分析：各子行业PE（整体法）分别为：铁路工程17.2、路桥工程16.25、房建工程10.49、水利工程15.86、国际工程31.7、钢结构19.46、工业工程19.65、装修工程24.74、园林工程38.54。相对全部A股的溢价率在 0.64%-2.34% 范围内，其中 园林工程 的溢价率最高。
• 投资策略：当前建筑企业EPS波动趋于收敛，个股机会主要来自 PE超预期波动。具体包括：
  • 低估值修复：业绩稳定且具备事件性驱动的个股，如中国建筑、安徽水利、山东路桥、四川路桥。
  • 业务转型带来的估值提升：如亚厦股份、洪涛股份、广田股份。
  • 持续外延并购带来的估值波动：如苏交科。

关键信息

本周行情回顾

• 建筑工程板块上涨 -1.13%
• 全部A股上涨 -1.94%
• 装修工程是唯一正收益子行业，涨幅 2.87%
• 重点公司中，三维工程、宝鹰股份、龙元建设、洪涛股份、岭南园林 表现较好

行业要闻回顾

• 宏观政策：央行下调存款准备金率，释放流动性，支持小微企业及重大基建项目。
• 新型城镇化试点：62个城市列为国家新型城镇化综合试点地区。
• “一带一路”战略：推动中国基建企业海外扩张，铁路工程成为重要突破口。
• 营改增：建筑业和房地产业受益，进一步降低企业税负。
• BIM技术应用：推动住宅产业化发展，提高效率与降低成本。

重点公司动态跟踪

• 东方园林：签署200亿元战略合作框架协议，拓展生态城市开发业务。
• 中泰桥梁：继续停牌，可能涉及重大事项。
• 云投生态：收到上诉通知，涉及证券虚假陈述责任纠纷。
• 北新路桥：子公司获得补助资金，中标多个项目。
• 苏交科：获得股权激励和员工持股计划，推动成长。
• 三维工程：业绩快报显示营收与利润双增长，增长显著。
• 中国铁建：中标南宁市邕宁水利枢纽工程，金额27亿元。
• 岭南园林：发布2014年利润分配预案，每10股派0.75元并转增10股。
• 广田股份：业绩稳定增长，但增速放缓。

行业估值现状

• 铁路工程：现PE 17.2，溢价率1.04
• 路桥工程：现PE 16.25，溢价率0.99
• 房建工程：现PE 10.49，溢价率0.64
• 水利工程：现PE 15.86，溢价率0.96
• 国际工程：现PE 31.7，溢价率1.92
• 钢结构：现PE 19.46，溢价率1.18
• 工业工程：现PE 19.65，溢价率1.19
• 装修工程：现PE 24.74，溢价率1.5
• 园林工程：现PE 38.54，溢价率2.34

重点公司盈利预测及估值

• 中国建筑：EPS 2015E为1.05，PE 5.27，估值较低。
• 亚厦股份：EPS 2015E为1.53，PE 13.23，估值有所提升。
• 广田股份：EPS 2015E为1.24，PE 14.48，估值合理。
• 洪涛股份：EPS 2015E为0.63，PE 18.89，估值逐渐下降。
• 苏交科：EPS 2015E为0.61，PE 19.26，估值下降。
• 山东路桥：EPS 2015E为0.22，PE 25.36，估值较高。
• 中国中铁：EPS 2015E为0.59，PE 13.80，估值合理。
• 中国铁建：EPS 2015E为1.12，PE 10.62，估值较低。
• 中国交建：EPS 2015E为0.88，PE 12.88，估值较低。
• 东方园林：EPS 2015E为1.25，PE 15.56，估值逐渐下降。

风险提示

• 投资增速低于预期
• 新签订单低于预期

投资策略总结

• 低估值修复：关注业绩稳定、有事件性驱动的公司，如中国建筑、安徽水利、山东路桥、四川路桥。
• 业务转型：关注转型带来估值提升的公司，如亚厦股份、洪涛股份、广田股份。
• 外延并购：关注持续外延并购的公司，如苏交科。

重点公司推荐

• 中国建筑：估值较低，业绩稳定，具备增长潜力。
• 亚厦股份：业务转型带来估值提升。
• 广田股份：业绩稳定，估值合理。
• 安徽水利：低估值修复潜力大。
• 山东路桥：估值较高，有增长潜力。