化妆品医美行业2023年报及24Q1季报业绩回顾：国货崛起助力板块业绩估值双修复-240509-申万宏源-15页_938kb

化妆品与医美行业2023年报及24Q1季报总结

核心内容

2023年我国化妆品社会零售总额达4142亿元，同比增长5.1%，虽呈现稳健增长，但增速偏弱。2024年第一季度化妆品社零增速延续23年趋势，预计后续季度随着库存消化、新品迭代和低基数效应，增速将逐步回暖。国货品牌在直播电商和线上渠道的加持下，市占率和品牌影响力显著提升，成为行业增长的重要推动力。

医美板块在2023年及2024年第一季度也保持了稳健增长，尤其在上游药械和下游机构扩张方面表现突出。随着疫情后消费需求复苏，行业竞争格局优化，板块整体业绩和估值有望实现双重修复。

主要观点

化妆品行业

• 需求端复苏偏弱：整体增速低于预期，但国货品牌通过线上渠道和产品创新持续增长。
• 国货崛起：国货品牌在护肤品和彩妆市场占据重要位置，如珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美股份等。
• 直播电商红利：国货品牌在抖音等新兴平台表现亮眼，享受流量红利。
• 财务表现：多数企业毛利率和净利率有所提升，部分企业销售费用率因线上投放增加而上升。
• 投资建议：重点推荐珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美股份等；建议关注上海家化、贝泰妮、华熙生物等。

医美行业

• 产品创新与市场扩张：上游药械公司如爱美客、华东医药表现强劲，下游机构扩张带动业绩增长。
• 行业监管趋严：医美行业合规性提升，对产品和营销策略提出更高要求。
• 财务表现：毛利率保持高位，净利率稳中有升，部分企业因费用管控而业绩改善。
• 投资建议：重点推荐爱美客、华东医药；建议关注朗姿股份等。

关键信息

化妆品市场表现

• 珀莱雅：2023年营收89.0亿元，同比增长39.5%；2024Q1营收21.8亿元，同比增长34.6%。品牌矩阵完善，GMV有望突破百亿。
• 上美股份：2023年营收42.1亿元，同比增长56.6%；2024Q1营收同比增长213.5%。主要品牌韩束表现突出。
• 巨子生物：2023年营收35.3亿元，同比增长49.0%；2024Q1营收同比增长38.7%。重组胶原蛋白带动业绩增长。
• 丸美股份：2023年营收22.3亿元，同比增长28.5%；2024Q1营收同比增长38.7%。主品牌稳健，恋火品牌增长显著。
• 润本股份：2023年营收10.33亿元，同比增长20.66%；2024Q1营收同比增长10.02%。高性价比产品策略有效。
• 福瑞达：2023年营收45.8亿元，同比下降64.6%；2024Q1营收同比下降30.0%。护肤品板块表现相对较好。
• 贝泰妮：2023年营收55.2亿元，同比增长10.1%；2024Q1营收同比增长27.1%。彩妆放量带动业绩改善。
• 华熙生物：2023年营收60.8亿元，同比下降4.5%；2024Q1营收同比增长4.2%。医疗终端业务增长显著。

医美市场表现

• 爱美客：2023年营收28.7亿元，同比增长48.0%；2024Q1营收同比增长28.2%。嗨体系列产品增长显著。
• 朗姿股份：2023年营收51.5亿元，同比增长24.4%；2024Q1营收同比增长11.4%。医美业务区域效应显现。
• 华东医药：2023年营收同比增长7.7%，2024Q1营收同比增长2.9%。医美业务增长显著。
• 昊海生科：2023年营收同比增长24.6%，2024Q1营收同比增长5.7%。医美与创面护理业务矩阵完善。
• 四环医药：2023年营收同比下降14.7%，2024Q1归母净利润同比增长97.2%。

财务指标变化

化妆品

• 毛利率：多数企业毛利率提升，如润本股份、华熙生物、上海家化、珀莱雅、丸美股份、水羊股份等。
• 净利率：净利率整体向好，如润本股份、华熙生物、上海家化、珀莱雅、丸美股份等。
• 销售费用率：抖音等线上渠道推广增加，销售费用率上升，如珀莱雅、丸美股份、福瑞达等。
• 管理费用率：部分企业管理费用率下降，如朗姿股份、爱美客、昊海生科等。
• 存货周转率：整体保持平稳，部分企业有所改善。

医美

• 毛利率：毛利率保持高位，如朗姿股份、爱美客、华东医药等。
• 净利率：净利率稳中有升，如朗姿股份、爱美客、华东医药等。
• 销售费用率：部分企业销售费用率略有上升，如朗姿股份。
• 管理费用率：多数企业管理费用率下降，如朗姿股份、爱美客、昊海生科等。
• 存货周转率：整体稳中略升，如朗姿股份、爱美客、华东医药等。

投资建议

• 化妆品：重点推荐珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美股份；建议关注上海家化、贝泰妮、华熙生物。
• 医美：重点推荐爱美客、华东医药；建议关注朗姿股份。

风险提示

• 宏观不确定性：全球疫情反复和局部冲突可能影响市场表现。
• 市场需求变动：产品更新迭代快，若无法准确洞察消费者需求，可能导致市场份额下滑。
• 行业竞争加剧：化妆品市场品牌众多，竞争加剧；医美行业服务机构数量多，竞争激烈。
• 消费复苏不及预期：若消费复苏不及预期，可能影响业绩增速。
• 超头主播流量下行：依赖超头主播可能影响销售。
• 医美行业监管趋严：合规性要求提高，对产品和营销策略提出更高要求。