商业贸易行业深度报告：化妆品专题，从贝泰妮看“医研赋能”助力敏感肌护肤国货崛起-20210109-开源证券-30页_2mb

商业贸易行业总结：敏感肌修护赛道分析

核心内容

本报告聚焦于中国化妆品行业中“敏感肌修护”这一细分领域，分析其市场潜力、竞争格局及国货品牌发展路径。整体来看，敏感肌修护市场具备大空间、低渗透、高增长、强黏性的特点，是化妆品行业的重要增长点。

主要观点

• 市场潜力大：我国约有36%女性存在敏感肌问题，敏感肌修护市场规模有望达到千亿级别。
• 高增长与高黏性：皮肤学级护肤品行业2014-2019年复合增速达23%，且消费者对产品的黏性高，复购率强。
• 国货品牌崛起：国货品牌如薇诺娜（贝泰妮）和玉泽已占据行业领先地位，市占率逐年提升。
• 医研赋能：国货品牌通过与医院、科研机构合作，打造优质产品，提高消费者信任和品牌力。
• 渠道多样化：专业渠道（如医院、药房）在海外成熟市场中作用显著，但在我国仍以电商为主。

关键信息

1. 敏感肌黄金赛道

• 市场规模：2019年我国皮肤学级护肤品市场规模达136亿元，预计2025年有望达到782亿元。
• 渗透率：目前我国皮肤学级护肤品渗透率仅5.5%，远低于欧美（法国43%、美国15%）。
• 用户画像：敏感肌人群具有较高的抗敏支出，且更倾向于通过专业渠道获取信息，购买行为更理性。
• 产品特点：消费者更关注成分天然性，对“有效成分”的认知度高，认知有效比通常在70%以上。

2. 竞争格局分析

• 国货品牌表现：薇诺娜市占率从2013年的2.1%提升至2019年的20.5%，玉泽市占率也持续上升。
• 国际品牌趋势：雅漾市占率下降，薇姿、理肤泉等品牌保持稳定，修丽可等品牌表现较好。
• 市场集中度：皮肤学级护肤品行业集中度较高，头部企业毛利率水平优于普通护肤品。

3. 赛道特点

• 专业渠道重要性：海外成熟市场中，专业渠道是重要销售渠道，而我国则以电商为主。
• 高壁垒与高利润率：皮肤学级护肤品因强研发壁垒和用户黏性，带来高利润率。
• 消费者教育：欧美成熟市场因充分的消费者教育，渗透率较高，而我国仍处于发展初期。

4. 国货品牌发展路径

• 医研合作：贝泰妮（薇诺娜）与昆明医科大学合作，产品功效和安全性获医学背书。
• 明星产品：薇诺娜舒敏保湿特护霜成为经典大单品，玉泽则主打干性皮肤护理。
• 全渠道布局：贝泰妮已形成线上+线下渠道布局，线上渠道增速快，线下渠道毛利率高。
• 营销创新：通过直播、社交种草等方式，实现品牌成长和市场拓展。

5. 海外巨头成长路径

• 皮尔法伯集团：从药房起步，深耕皮肤学级护肤品，雅漾为其代表性品牌。
• 拜尔斯道夫集团：从药企转型，通过自建+收购品牌，发展为综合性护肤品集团。
• 欧莱雅集团：通过收并购和内部孵化，布局皮肤学级护肤品，成立专门事业部。

6. 敏感肌行业受益标的

• 上海家化：玉泽表现亮眼，通过与瑞金医院合作提升品牌信任度。
• 贝泰妮（拟上市）：作为国货龙头，已形成完善的多品牌矩阵，经营业绩持续增长。

风险提示

• 经济下滑可能影响消费者对敏感肌护肤品的需求。
• 疫情可能对线下渠道恢复造成影响。
• 行业竞争加剧，可能对品牌造成压力。

图表目录（摘要）

• 图1：敏感肌形成机制（个体因素和外在因素）
• 图2：敏感肌治疗方法（健康教育、合理护肤、物理治疗、药物治疗）
• 图3：敏感肌人群按症状分类及月均抗敏支出
• 图4：敏感肌人群信息获取与购买渠道偏好
• 图5：皮肤学级护肤品增速领先各细分赛道
• 图6：国货品牌市占率提升趋势
• 图7：国货品牌打造明星大单品
• 图8：专业渠道在海外市场的占比
• 图9：欧莱雅活性健康化妆品营业利润率
• 图10：贝泰妮毛利率高于行业平均水平
• 图11：海外皮肤学级护肤品主要参与者
• 图12：皮尔法伯集团深耕皮肤学级护肤品
• 图13：雅漾活水为关键成分
• 图14：拜尔斯道夫集团完善品牌矩阵
• 图15：拜尔斯道夫股价上涨
• 图16：欧莱雅皮肤学级护肤品覆盖多价位
• 图17：修丽可创始人背景
• 图18：皮肤学级护肤品2019-2025年CAGR
• 图19：理想情景下市场空间测算
• 图20：薇诺娜主要成分经过基础研究和临床认证
• 图21：玉泽品牌由上海家化与瑞金医院皮肤科共同打造
• 图22：国货品牌使用热门屏障修护成分
• 图23：国货品牌成分认知有效比
• 图24：疫情后消费者更信任皮肤科医生渠道
• 图25：薇诺娜布局药房渠道
• 图26：线上渠道为我国化妆品第一大销售渠道
• 图27：双十一期间皮肤学级护肤品直播销售
• 图28：薇诺娜与皮肤学专家联合直播
• 图29：敏感肌肤百度指数上升
• 图30：疫情后消费者对化妆品安全性和成分关注度提升
• 图31：国货品牌“研发/产品——渠道/营销——品牌力”发展链路
• 图32：贝泰妮形成正向循环
• 图33：贝泰妮为国家教育部创新团队
• 图34：贝泰妮研发费用率保持高位
• 图35：贝泰妮拥有多项专利
• 图36：贝泰妮发布医学护肤品红宝书
• 图37：薇诺娜经典产品舒敏保湿特护霜
• 图38：舒敏保湿特护系列销售占比高
• 图39：舒敏保湿特护霜成分
• 图40：薇诺娜产品设计吸睛
• 图41：贝泰妮渠道布局
• 图42：贝泰妮线上渠道高增长
• 图43：线下渠道毛利率高
• 图44：线上自营和大型B2C分销渠道增速快
• 图45：线上自营毛利率最高
• 图46：线下渠道直供客户
• 图47：线下渠道毛利率稳定
• 图48：薇诺娜采取全渠道营销
• 图49：薇诺娜成为首个参与天猫品牌日的国货护肤品品牌
• 图50：上海家化形成多品牌矩阵
• 图51：华山医院为玉泽新品背书
• 图52：玉泽直播后销量提升
• 图53：贝泰妮经营业绩增长
• 图54：贝泰妮毛利率和净利率高
• 图55：贝泰妮打造多品牌矩阵
• 图56：薇诺娜在双十一领跑国货护肤品类

表格目录（摘要）

• 表1：皮肤类型与护肤要点
• 表2：欧美国家皮肤学级护肤品渗透率更高
• 表3：我国人均护肤品消费/人均GDP低于日韩
• 表4：《化妆品监督管理条例》内容
• 表5：敏感肌修护行业受益标的

总结

敏感肌修护市场在中国具有广阔前景，未来6年CAGR有望达到18%，理想情景下潜在市场规模可达千亿级别。国货品牌通过“医研赋能”模式，结合专业渠道与线上电商，构建差异化竞争优势。随着消费者对护肤理性化和安全性的重视，以及监管趋严，行业将加速出清，国货品牌有望持续成长，成为市场主导力量。