20241030-华创证券-山东高速-600350.SH-2024年三季报点评_Q3扣非净利润增长7_荣潍高速拟进行改扩建_5页_929kb

山东高速（600350）2024年三季报点评总结

股票代码：600350

公司业绩

• 营业收入：2024前三季度累计实现199亿元，同比增长1094%，其中Q3单季度实现7765亿元，同比增长1933%。
• 归母净利润：前三季度净利润合计2515亿元，同比减少57%，单季度净额883亿元，同比下降274%，但扣非净利润同比增长7%。
• 通行费收入：前三季度累计同比下降744%，Q3单季度通行费收入2913亿元，同比下降24%，降幅较上半年明显收窄。

业务分析

• 收费公路主业：通行费收入同比大幅下滑，但下滑幅度逐步缩小。
• 投资运营：前三季度投资收益同比减少25%，显示投资收益表现波动。
• 其他业务表现：
  • 轨道交通业务前三季度营业收入同比增长6%，净利润持平。
  • 齐鲁高速前三季度营业收入同比增长4425%，但净利润同比下滑34%。
• 信息集团：前三季度营业收入2495亿元，净利润144亿元。

重大事项

公司公告拟对S16荣潍高速公路莱阳至潍坊段进行改扩建：

• 项目规模：全长约137公里，总投资约688亿元。
• 预计收益：项目自2028年开始盈利，经营期累计净利润预计351亿元，有助于增厚公司主业业绩。

核心看点

1. 长期收入保障：部分高速公路剩余收费年限长（如济青高速剩余20年），且改扩建项目正处于业绩释放阶段。
2. 稳定分红政策：承诺2020-24年分红比例不低于60%。

投资建议

• 下调业绩预测：因行业车流量不及预期，下调2024-26年归母净利润预测至336亿、354亿、369亿元，对应EPS分别为0.69元、0.73元、0.76元，PE分别为13、12、11倍。
• 目标价：维持目标价113元（当前价8.72元），较现价测算有29%上涨空间，给予“推荐”评级。
• 股息率预期：2024-25年股息率预计分别达到52%、54%。

风险提示

• 客、货车流量恢复不及预期。
• 新建道路投资进度不及预期。

主要财务预测：公司2024-2026年保持稳健增长，EPS逐步提升，估值PE稳步下降。