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天润乳业（600419）三季度总结

核心内容概述

天润乳业在2017年前三季度表现出强劲的增长态势，营收达到9.11亿元，同比增长40.56%，扣非后净利润达0.9亿元，同比增长39.29%。乳制品销售量为10.17万吨，同比增长32.5%。公司通过“量增”和“价增”双轮驱动，实现了持续的高增长。

主要观点

1. 量增：疆外市场持续发力，市场结构优化

• 疆外市场增长：天润的营收增长主要来自于疆外市场的拓展，尤其是华东和华南地区，已形成多渠道、多品项的覆盖。
• 线上线下结合：公司尚未全面进入商超渠道，因此线上销售占主导地位。天猫店数据显示，酸奶仍为最大销量品类，但白奶和奶啤类销量也在逐步增长。
• 未来展望：随着规模优势的形成，预计天润将打通商超渠道，进一步提升销量。

2. 价增：产品结构升级，吨价提升

• 吨价增长：2017年三季度吨价为8958元/吨，较2016年三季度的8448元/吨有所提升。
• 产品结构优化：高毛利产品比例增加，如高端白奶和酸奶，推动了吨价的提升，同时丰富了产品线。
• 盈利提升：产品结构升级与市场拓展共同作用，使公司实现了“价增”与“量增”并行的盈利增长。

3. 研发能力突出，新品持续推出

• 创新产品：公司不断推出新品，如益生菌粉，强调健康理念，满足消费者对健康产品的需求。
• 产品多样性：益生菌粉不仅对肠道健康有益，也更容易被吸收，应用人群广泛，有助于提升品牌影响力和市场竞争力。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测上调：基于公司持续增长的态势和新品的带动能力，分析师上调了盈利预测。
• 目标价：给予2018年45倍PE估值，目标价为79.2元。

财务比率

市场表现与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
• 当前价格：59.16元。
• 目标价格：79.2元。
• 风险提示：包括疆外扩展不达预期和食品安全问题。

结论

天润乳业凭借疆外市场的持续拓展、产品结构的优化升级以及研发能力的不断提升，在2017年实现了显著的营收和利润增长。未来，公司有望进一步扩大市场份额，提升品牌影响力，实现更高的盈利水平。然而，其发展仍面临疆外扩张和食品安全等潜在风险。