20240430-国投证券-天润乳业-600419.SH-主动调整短期承压_修炼内功静待改善_5页_790kb

天润乳业（600419.SH）公司快报总结

投资评级与目标价
国投证券维持天润乳业“买入-A”评级，6个月目标价1134元，对应2024年22倍PE。

核心数据表现
2024Q1公司营收同比增147%，其中常温产品增长260%，但低温产品下降227%，春节礼赠和春节备货成为增长动力。分区域看，疆外市场增长423%，经销商增加28家至570家，而疆内因学生奶业务拖累，收入下降7.5%。

短期业绩承压与长期潜力
净利润同比下降91.74%，主要是原奶价格下行、牛群优化调整及收购新农带来的利息摊销和财务费用增加所致。公司持续推进牛群结构优化与原奶自给率提升，预计在下一轮原奶周期上行时具备较强弹性。短期承压背景下，业绩持续性面临压力，但未来增长潜力值得关注。

竞争优势与成长逻辑
公司在产品研发、渠道建设等方面持续发力，新品牌与产品体系不断丰富，疆外市场拓展韧性显著。山东齐源工厂投产及新疆天润科技20万吨乳制品项目稳步推进，长期成长潜力有望在奶价上行阶段释放。

风险提示
原奶价格长期下行、牛只价格下降、市场竞争加剧是主要风险因素。

财务预测
预计2024-2026年营业收入增速分别为119%、104%、95%，净利润增速分别为162%、508%、233%。当前估值PE为22倍，目标价为1134元，维持“买入-A”评级。

分析师观点
尽管短期受奶价下行影响，但公司在产品结构优化、市场布局扩展及产能建设方面的蓄力，有望在下一阶段充分受益行业周期回暖。