钢铁行业深度报告：废钢平衡表再探，19年将维持紧平衡-20190920-川财证券-17页_1mb

钢铁行业深度报告总结（20190920）

一、废钢分类与贸易流向

1.1 废钢分类

废钢根据来源可分为：

• 自产废钢：钢厂生产过程中产生的边角料等。
• 加工废钢：下游制造厂商在生产中产生的废钢。
• 社会废钢：终端产品报废后产生的废旧钢铁，是最大来源（占70%）。

根据外形和尺寸，废钢可分为：

• 重型废钢（I类、II类）
• 中型废钢
• 小型废钢
• 轻薄料废钢
• 打包块
• 破碎料
• 渣钢
• 钢屑

1.2 废钢产业链贸易流

废钢供应分散，需求集中，形成买方市场。主要贸易流向为：

• 钢厂通过招标向废钢贸易公司采购；
• 废钢加工基地以招标价扣除税点后向分散企业/个人收购；
• 废钢加工和回收多为室外作业，供应呈现季节性波动。

区域分布上，废钢供应与地区经济发达程度正相关，东部和南方供应较充足。

二、废钢供应分析

2.1 中长期供应测算

• 2000年以来，废钢供应总量逐步增加；
• 2011年之后，废钢供应突破1亿吨/年，行业逐步过剩；
• 2017-2019年，由于中频炉关停和需求井喷，废钢呈现阶段性缺口；
• 若需求维持当前水平，供需缓解将延迟至2024年；
• 2022年后废钢供应将持续增加，预计2024年超过2亿吨/年，2027年突破3亿吨/年。

2.2 短期供应分析

• 2019年钢厂废钢到货量与2018年同期持平；
• 2019年上半年废钢需求同比增加15%，导致全年供需更紧张；
• 废钢供应呈现明显季节性，1-2月、7-8月及节假日供应回落；
• 废钢中间库存环节有限，基地库存多为10-20天，钢厂库存约11-18天。

三、废钢需求分析

3.1 电炉需求

• 2019年电炉用废钢占废钢需求总量的48%；
• 2016年中频炉关停后，电炉产能快速投放，从6000万吨增至1.4亿吨；
• 电炉产能利用率近2年维持在70%左右；
• 电炉利润传导至开工时滞仅1-2周，调节灵活；
• 电炉产能集中于华东、华南、华中和西南地区，电力资源丰富；
• 2017年之后，电炉成本构成变化显著，废钢占比从70%升至80%，石墨电极成本占比从13%降至2.6%。

3.2 高炉需求

• 高炉转炉废钢需求占废钢总需求约50%；
• 高炉钢厂对废钢定价有较强话语权；
• 高炉废钢添加比例约5%，转炉约33%，综合约38%；
• 2017年以来，转炉废钢系数从10%提升至20%-30%，产量调节灵活；
• 高炉钢厂通过废钢系数调节粗钢产量，实现10%左右的产量调整。

四、废钢缺口及产业链投资建议

4.1 废钢缺口现状

• 2018年年中开始，废钢供需偏紧；
• 螺纹-废钢价差长期维持在1600元/吨以下，且持续缩窄；
• 废钢价格呈现易涨难跌趋势。

4.2 产业链相关标的

建议关注以下与废钢产业链相关的公司：

• 葛洲坝（600068.SH）
• 中再环资（600217.SH）
• 格林美（002340.SZ）
• 华宏科技（002645.SZ）
• 天奇股份（002009.SZ）
• 方大炭素（600516.SH）

4.3 盈利预估（Wind一致预期）

五、风险提示

1. 终端需求风险：废钢最终需求取决于地产、基建等终端行业，若出现大幅波动将影响废钢市场平衡。
2. 环保政策变化：废钢加工基地面临扬尘等环境问题，环保政策可能对供应造成阶段性影响。

六、分析师声明

本报告由川财证券行业研究部分析师陈雳及联系人许惠敏撰写，基于合法合规信息，独立、客观分析，不涉及利益冲突。报告仅供客户参考，不构成投资建议。