20220118-群益证券-万华化学-600309.SH-业绩高速增长_成长动力充足_3页_607kb

万华化学(600309.SH) 详细总结

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价(2022/1/17)：95.53元
• 上证指数(2022/1/17)：3541.67
• 股价12个月高/低：148.42/93.4元
• 总发行股数(百万)：3139.75
• A股数(百万)：1423.76
• A市值(亿元)：1360.11
• 主要股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股21.59%）
• 每股净值(元)：20.38
• 股价/账面净值：4.69

近期评等

• 2021.10.19：前日收盘104.74元，评等为“买进”
• 2021.09.29：前日收盘105.85元，评等为“买进”

核心内容与主要观点

业绩表现

• 公司2021年预计实现归母净利润240-252亿元，同比增长139%-151%。
• Q4单季预计实现归母净利润44.6-56.6亿元，同比增长-5%至+21%，环比增长-26%至+6%。
• 业绩增长主要得益于全球经济复苏、市场需求提振及化工产品价格提升。
• MDI技改、乙烯等新产能及新装置投产，推动聚氨酯、石化及精细化学品等产品量价齐升。

MDI板块分析

• 2021年MDI均价显著提升，聚合MDI均价达19.76万元/吨（同比增长37%），纯MDI均价达22.13万元/吨（同比增长24%），TDI均价达14.47万元/吨（同比增长19%）。
• 2022年1月聚合MDI均价为21.12万元/吨，较2021年1月上涨15%；纯MDI均价为21.18万元/吨，较2021年1月下降2%。
• 随着春暖旺季需求复苏，预计MDI景气将持续。
• 烟台MDI装置完成110万吨/年技改扩能，MDI产能进一步提升，产销量同比增加。
• 公司拥有全球最大的MDI产能，且计划进一步扩建宁波60万吨和福建160万吨产能，巩固龙头地位。

石化板块发展

• 百万吨乙烯等新装置逐步投产，石化产品产销量同比增加。
• 2021年1-3季度石化板块营收增速达168%，营收占比达39.8%，接近聚氨酯板块。
• 随着石化和新材料板块逐步发力，公司全产业版图显现，有望熨平周期波动。

新材料布局

• 积极布局新材料产业，进军电池和可降解材料领域。
• 2021年4月合并全资子公司烟台卓能锂电池有限公司。
• 2021年8月与华能集团合资建设600MWp渔光互补型光伏电站项目。
• 2022年1月眉山基地5万吨磷酸铁锂项目开工。
• 在蓬莱规划20万吨POE及配套9.2万吨辛己烯项目。
• 公司正从MDI龙头向综合性化工龙头转型，周期性有望减弱。

盈利预测

• 预计公司2021/2022/2023年净利润分别为248.5/256.3/263.8亿元，同比增长147.51%/3.13%/2.90%。
• 对应EPS分别为7.92/8.16/8.40元。
• 目前A股市盈率（P/E）为12/12/11倍，维持“买进”评级。

风险提示

• 产品价格不及预期
• 新建项目投产不及预期

图表信息

• 图1：万华化学MDI挂牌价格趋势图（2021年1月-2022年1月）

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

投资评等说明