农药行业专题报告：开工率维持高位，草甘膦与甘氨酸价格小幅回落-20171218-信达证券-29页-0mb

农药行业定期报告总结

核心内容

本报告发布于2017年12月18日，主要分析了草甘膦与甘氨酸等农药行业关键产品价格及行业开工率的变化趋势，同时涉及行业动态、全球市场、原材料供应、供给判断以及对A股农药相关上市公司的投资建议。

主要观点

• 草甘膦与甘氨酸价格小幅回落：2017年11月，草甘膦价格为28500元/吨，较上月下跌500元/吨，主要由于贸易商清理库存；甘氨酸价格上升至16000元/吨，IDAN价格也小幅上涨至13000元/吨，黄磷维持高位，导致草甘膦企业成本居高不下。
• 草甘膦价格反弹：随着草甘膦进入消费旺季，价格触底反弹，2017年11月华东市场均价为28733元/吨，同比上涨33.0%，环比上涨7.0%。
• 行业开工率维持高位：国内草甘膦行业装置数量为19套，总产能70.2万吨。11月平均开工率70.6%，TTM开工率68.3%。大厂开工率72.6%，小厂开工率61.8%。
• 行业洗牌进展顺利：草甘膦行业有效产能下降至75.2万吨，供需逐渐进入紧平衡状态，价格上行趋势明显。小厂开工率波动是价格周期波动的主要驱动力。
• 环保政策影响显著：随着环保限产政策的实施，草甘膦行业开工率维持低位，导致库存水平较低，价格进入上涨通道。
• 国际动态：欧盟批准草甘膦使用期限延长5年，法国计划三年后禁用草甘膦。美国北达科他州对麦草畏设置使用限制。

关键信息

行业动态

• 国内草甘膦行业：总产能70.2万吨，开工率维持高位，但价格受贸易商清理库存影响小幅回落。
• 国际行业动态：
  • 欧盟批准草甘膦使用期限延长5年。
  • 法国计划三年后禁用草甘膦。
  • 美国北达科他州对麦草畏设置使用限制。
  • 巴西农业界反对提高农药进口税。

原材料供应与价格

• 甘氨酸：价格维持高位，达到16000元/吨。
• IDAN：价格小幅上涨至13000元/吨。
• 黄磷：维持高位。
• 甲醛：价格稳定。

供给判断

• 草甘膦装置退出：行业有效产能下降至75.2万吨，行业洗牌进展顺利。
• 大厂与小厂开工率：大厂开工率72.6%，小厂开工率61.8%，小厂的波动性是价格周期波动的主要驱动力。
• 甘氨酸法与IDA法：甘氨酸法开工率75.8%，IDA法开工率57.6%，IDA法仍低于甘氨酸法。

投资建议

• 重点公司：新安股份、扬农化工、和邦生物、江山股份。
• 公司评级：
  • 新安股份：维持“增持”评级。
  • 扬农化工：维持“买入”评级。
  • 和邦生物：维持“买入”评级。
  • 江山股份：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：
  • 新安股份：草甘膦和有机硅价格均上涨，公司业绩显著增长，单位市值对应草甘膦产能较大，有机硅业务处于底部反转。
  • 扬农化工：除草剂业务量价齐升，草甘膦价格持续上涨，麦草畏进入放量期，菊酯类杀虫剂价格持续上涨，未来业绩增长可期。
  • 和邦生物：各项业务盈利向好，草甘膦项目投产，毛利率显著提升，公司转型方向明确。
  • 江山股份：草甘膦产能较大，产品价格波动带来的业绩弹性较大，但风险也相对较高。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期：可能影响草甘膦需求。
• 小厂开工率迅速提升：可能对行业价格形成压力。
• 天气因素：可能影响农作物生长及农药使用需求。

投资聚焦

• 行业开工率：2017年11月行业平均开工率70.6%，TTM开工率68.3%，大厂与小厂开工率分别为72.6%和61.8%。
• 价格趋势：草甘膦价格在消费旺季反弹，预计未来价格有望维持高位。
• 公司业绩：草甘膦价格上涨带动公司盈利能力显著回升，部分公司如扬农化工、新安股份、和邦生物、江山股份在2017年表现突出。

关键数据汇总

行业分析

• 全球市场：草甘膦需求预计同比上升，受益于农化巨头补库存及南美气候因素。
• 国内市场：草甘膦行业洗牌进展顺利，有效产能下降，供需进入紧平衡状态，价格持续上涨。
• 原材料价格：甘氨酸、IDAN、黄磷价格维持高位，影响草甘膦生产成本。
• 供给变化：草甘膦行业开工率维持高位，小厂的波动性是价格周期波动的主要因素。

结论

2017年草甘膦行业整体呈现价格上涨趋势，行业洗牌进展顺利，有效产能下降，供需逐渐进入紧平衡状态。小厂开工率的波动性对价格周期影响显著，但大厂开工率提升为主要供给增量。公司层面，新安股份、扬农化工、和邦生物、江山股份等在草甘膦和相关产品价格上涨带动下，业绩显著提升，具备良好的投资价值。未来，行业将重点关注草甘膦价格走势及开工率变化，同时关注转基因作物推广及环保政策对行业的影响。