20170624-浙商证券-流动性及利率债周报_存单发行利率下行_监管力度暂缓_债市大概率恢复平稳_14页_2mb

债市分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年6月24日当周中国及海外的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场的变化，重点讨论了存单发行利率下行、监管力度暂缓对债市的影响，并预测债市大概率恢复平稳。

主要观点

• 存单发行利率下行：二季度末资金面情况好于一季度末，同业存单发行利率有所下降，表明银行流动性压力有所缓解，对债市有利。
• 货币政策：央行未跟随美联储上调利率，显示其维稳季末资金面的意图。10年期与1年期国债收益率利差处于历史低位，甚至出现倒挂，进一步上调利率可能加剧市场恐慌。
• 监管节奏放缓：银监会自查进度有所延迟，监管力度在六七月或相对放缓，为银行加大债券配置提供了机会。
• 市场情绪：周一至周二市场情绪回暖，国债收益率下行；周三至周五因地产公司债券清仓消息扰动，收益率有所上行。但整体来看，收益率再次大幅上行的可能性不大。
• 资金面：本月底财政支出力度较大，流动性充裕，隔夜、七天回购利率有所下行，二季度末资金面整体较一季度末更为平稳。
• 债券市场表现：各期限国债收益率均有所下行，但10年-1年国债利差仅为4BP，收益率曲线出现扭曲，预计短端收益率将回落，利差恢复正常中枢。
• 外汇市场：美元兑人民币中间价、即期汇率及离岸汇率分别变动243、248、222BP，美元指数小幅上涨，黄金期货结算价略有下降。

关键信息

国内市场

货币政策

• 央行本周进行了1200亿元7天逆回购，到期1300亿元，净回笼100亿元；14天逆回购400亿元，到期1200亿元，净回笼800亿元；28天逆回购300亿元，净投放300亿元。
• 本周央行合计净回笼600亿元。

货币市场

• 银行间质押回购加权利率隔夜、7天、14天、21天、一个月分别变动-14.49、-31.19、67.91、-10.88、-23.19BP。
• SHIBOR隔夜、7天、14天、1个月和3个月利率分别变动-4.28、2.20、18.01、-11.00、-13.13BP。

债券市场

• 本周1年、3年、5年、7年、10年国债利率分别变动-9.22、-1.87、-4.88、-1.28、-2.23BP。
• 本周新发行利率债28只，实际发行总额1732.2亿元；下周计划发行4只利率债，计划发行总额550.0亿元。
• 国债期货价格略有变动，5年期和10年期国债期货收盘价和结算价分别变动0.11、0.08BP和0.07、0.02BP。

外汇市场

• 美元兑人民币中间价、即期汇率及离岸汇率分别报6.82、6.83、6.84，一周内分别变动243、248、222BP。
• 美元指数变动0.16至97.30，COMEX黄金期货结算价变动-0.1美元/盎司至1256.4美元/盎司。

海外市场

货币政策

• 美国联邦基金利率上调25BP至1.16%，LIBOR美元隔夜利率上调25BP至1.18%。
• 欧元区再融资利率、存款便利利率及边际贷款便利利率均维持不变。
• 日本无担保隔夜拆借利率下调-0.1BP至-0.06%。

债券市场

• 美国1个月、1年、5年、10年国债利率分别变动-9、0、2、-1BP。
• 欧元区和日本国债利率略有变动，但整体波动较小。

结论

综合来看，货币政策收紧与金融监管加强将贯穿2017全年，但当前去杠杆初见成效，监管节奏有所放缓，预计债市将恢复平稳，收益率再次大幅上行的可能性不大。资金面改善和市场情绪回暖对债券市场形成支撑，短期内债券收益率有望回落，收益率曲线恢复正常。