20251220-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_存单利率开启下行_9页_658kb

固定收益定期总结：存单利率下行与流动性跟踪

核心内容

本周固定收益市场整体呈现平稳态势，资金价格小幅波动，存单收益率有所下行，国债收益率亦出现调整。市场情绪有所修复，机构行为与流动性分层成为关注重点。

主要观点

资金面情况

• 资金价格小幅下降：本周R001与DR001均维持在1.35%与1.27%水平，R007收于1.51%，DR007收于1.44%（较前值下降0.03%）。
• DR007与7天OMO利差：收窄至4.13bp，表明市场流动性有所改善。
• 央行操作：本周央行逆回购投放6575亿元，到期6685亿元，净回笼110亿元。12月15日，央行开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，为连续第四个月加量续作。
• 政府债券净发行与净缴款：本周政府债合计净发行-191亿元，下周预计净融资1148亿元，净缴款3108亿元，显示资金面将有所改善。

同业存单情况

• 存单收益率下行：本周3M、6M和1Y存单收益率分别下行2.00bp、2.50bp和2.50bp，收于1.60%、1.62%和1.64%。
• 存单发行利率：国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别为1.66%、1.66%、1.81%、1.78%，较上周分别变动-0.17bp、+1.08bp、+3.23bp、+2.09bp。
• 发行结构：本周加权平均发行期限为6.1M，较前值5.8M有所上升。3M、6M、1Y存单发行规模分别为3340.6亿元、3240亿元、1682.7亿元。
• 存单利差：1年存单与R007利差收窄3.23bp至12.02bp，显示市场对短期资金的偏好有所上升。

机构行为与市场情绪

• 债市情绪修复：受央行重启14天期逆回购及市场提前交易降息预期影响，债市整体企稳。
• 国债收益率下行：1年期国债收益率下行3.32bp至1.35%，10年期国债收益率下行0.88bp至1.83%，30年期国债收益率下行2.35bp至2.23%。
• 银行间杠杆率上升：本周质押式回购交易量日均8.48万亿元，银行间市场杠杆率日均108.07%，较前值107.72%略有上升。

关键信息

• 资金面平稳：整体资金价格小幅波动，流动性分层有所缓解。
• 存单利率下行：主要期限存单收益率均出现下降，反映市场利率预期的调整。
• 政府债发行预期改善：下周政府债净发行转正，净缴款上升，显示资金面将有所宽松。
• 市场情绪修复：债市在政策与预期双重推动下出现企稳迹象。

风险提示

• 赎回事件超预期：可能导致资金面短期收紧。
• 资金面收紧：若市场流动性出现恶化，可能对债券市场产生压力。
• 统计存在偏差：数据可能存在不准确或滞后问题，需谨慎分析。

作者信息

• 分析师：杨业伟、王春呓
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

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图表目录（摘要）

• 图表1：隔夜资金价格
• 图表2：6M国股银票转贴现利率
• 图表3：资金价格
• 图表4：流动性分层
• 图表5：银行间质押式回购交易量
• 图表6：债市日度杠杆率
• 图表7：公开市场操作
• 图表8：政府债券净发行
• 图表9：政府债券净缴款
• 图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）
• 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表12：各类银行存单发行规模
• 图表13：各期限同业存单发行规模
• 图表14：分银行类型存单发行利率
• 图表15：分期限存单到期收益率
• 图表16：1Y-3M存单收益率利差
• 图表17：1年存单-7天OMO利差
• 图表18：1年存单-DR007利差
• 图表19：利率债欠配指数
• 图表20：信用债欠配指数

总结

本周固定收益市场在央行政策支持下保持平稳，资金价格小幅波动，存单利率下行，国债收益率也有所调整。市场情绪修复，机构行为趋于理性，流动性分层有所缓解。下周政府债发行有望改善资金面状况，但需警惕赎回事件超预期带来的风险。