20181029-财通证券-顺网科技-300113.SZ-业绩整体稳健_Q3归母净利润增速有所放缓_3页_347kb

顺网科技（300113）投资总结

核心内容

顺网科技发布2018年三季报，整体业绩稳健，但部分业务增速有所放缓。公司前三季度实现营收15.34亿元（yoy+28.65%），营业利润5.94亿元（yoy+20.69%），归母净利润4.38亿元（yoy+18.18%），扣非归母净利润4.13亿元（yoy+17.55%）。第三季度营收5.29亿元（yoy+4.64%），归母净利润1.46亿元（yoy+5.73%），扣非归母净利润1.38亿元（yoy+6.66%）。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩表现稳健，但归母净利润增速有所回落，主要受新业务 Gamelife 平台收入增长放缓以及传统业务增长受限影响。
• 成本与毛利率：第三季度毛利率为71.75%，同比下降2.09个百分点，主要由于公司在顺网云服务和大数据服务等业务上加大投入。
• 业务影响因素：
  • CD-Key代销与游戏加速器业务承压：《绝地求生》热度减弱，导致相关业务增速放缓。同时，国内市场政策监管严格，端游上线受阻。
  • 广告业务增长预期减弱：由于端游市场供给不足，广告业务增长受到一定限制。
• 投资评级调整：基于上述因素，公司投资评级由“买入”调低至“增持”。
• 财务预测：预计2018-2020年营业收入分别为18.16亿元、23.3亿元和29.87亿元，净利润分别为5.12亿元、599亿元和760亿元，呈现逐步增长趋势。

关键信息

财务数据摘要

财务指标

风险提示

• 政策监管风险：国内端游审批严格，影响公司相关业务增长。
• 玩家流失风险：《绝地求生》玩家流失导致CD-Key代销和游戏加速器业务增速放缓。

投资建议

公司作为网吧管理软件领域的领先企业，市占率超70%，品牌和研发优势明显。尽管部分增量业务增速放缓，但整体业绩表现稳健，未来增长潜力仍值得期待。基于上述分析，我们给予公司“增持”评级。

其他信息

• 分析师：陶冶（SAC证书编号：S016051711002），联系方式：taoye@ctsec.com
• 联系人：汪哲健，联系方式：wangzhejian@ctsec.com
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