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顺网科技（300113）2018年半年度业绩点评总结

核心内容

顺网科技于2018年6月22日发布半年度业绩预告，预计2018年1月至6月实现归母净利润2.71亿至3.17亿元，同比增长20%至40%，符合市场预期。公司通过业务转型和创新，实现了营收与净利润的双增长，特别是在网吧端游创新业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年净利润同比增长20%至40%，其中Q2净利润同比增长17.6%至67.0%。尽管Q2营收环比略有下降，但净利润增长主要得益于端游广告及工具类业务的提升。
• 业务转型：公司自2017年第四季度开始布局端游CD-Key及道具销售、游戏加速器等新业务，并将页游联运资源向精品端游转移，显著提升了收入结构。
• 盈利预测：维持2018-2020年归母净利润预测为6.51亿、8.01亿、9.45亿元，分别同比增长27.0%、23.1%、18.0%。对应EPS分别为0.94元、1.15元、1.36元，市盈率分别为16倍、13倍、11倍，表明公司估值处于合理区间。
• 市场前景：随着《绝地求生》热潮的延续及《堡垒之夜》等新游戏的上线，网吧端游市场迎来复苏，公司有望从中受益，推动端游广告及工具类业务增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和业务转型能力。

关键信息

市场数据（2018年06月21日）

• 收盘价：15.2元
• 一年内最高/最低价：27.9/14.8元
• 市净率：3.3
• 息率（分红/股价）：1.32
• 流通A股市值：7249百万元
• 上证指数/深证成指：2875.81/9316.68

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：4.65元
• 资产负债率：17.30%
• 总股本/流通A股（百万）：694/477
• 流通B股/H股（百万）：-/-

财务数据与盈利预测（单位：百万元）

财务摘要（单位：百万元）

投资要点

• Q1业绩超预期：2018年第一季度营收同比增长66.26%，净利润同比增长21.40%，显示公司业务转型初见成效。
• Q2业绩平稳：由于手游及游戏会展等业务进入淡季，公司加大了产品技术创新和大数据业务投入，导致费用增加，Q2净利润增长较Q1有所放缓。
• 业务拓展：公司推出Gamelife平台，整合游戏道具销售、端游CD-Key销售及游戏直播等内容，进一步拓展业务范围。
• 盈利预测与估值：维持盈利预测及“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值处于低位，具备投资价值。

风险提示

• 市场波动：网吧端游市场可能受宏观经济及政策影响，存在不确定性。
• 费用增加：加大产品技术创新和大数据业务投入可能对短期利润产生压力。
• 竞争加剧：游戏行业竞争激烈，需持续创新以保持市场份额。

机构信息

• 证券分析师：周建华（A0230517010001）
• 研究支持：汪澄（A0230116100005）
• 联系方式：
  • 汪澄：(8621)23297818 ×010-66500570
  • 邮箱：wangcheng@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（Buy）——相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）——相对强于市场表现5%至20%；中性（Neutral）——相对市场表现在-5%至5%之间；减持（Underperform）——相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）——行业超越整体市场表现；中性（Neutral）——行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）——行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，且不应仅依赖投资评级做出决策。本公司保留所有版权，未经授权不得复制、分发或使用本报告内容。市场有风险，投资需谨慎。