20181029-国金证券-华孚时尚-002042.SZ-三季报点评_前三季度扣非归母净利润同比+8.99_Q3单季度增速有所放缓_6页_1mb

华孚时尚 (002042.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华孚时尚在2018年前三季度实现了稳健的业绩增长，尽管第三季度单季度增速有所放缓，但整体表现仍较为积极。公司维持较好的成本控制能力，经营性现金流显著改善。分析师维持买入评级，认为其未来业绩增长具有较高确定性。

主要观点

• 业绩增长：2018年前三季度公司实现营收107.34亿元，同比增长21.01%；归母净利润7.32亿元，同比增长20.98%；扣非净利润5.37亿元，同比增长8.99%。
• Q3增速放缓：第三季度营收和归母净利润增速分别为14.23%和8.02%，但扣非净利润同比下滑14.47%，主要受非经常性损益影响。
• 业绩驱动因素：主营纱线销量增长、产能调整顺利推进、集聚营运提升效率及网链业务快速增长。
• 财务表现：毛利率同比下降2.24个百分点至10.78%，净利率略有上升，销售费用率和管理费用率下降，财务费用率上升主要因短期借款增加。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流净额由负转正，达到2143.08万元，显示公司回款能力增强。
• 投资建议：2018-2020年预测归母净利润分别为8.32/9.77/10.99亿元，当前股价对应PE分别为8.8/7.5/6.7倍，维持买入评级。
• 风险提示：原材料波动、政府补贴变动、订单波动及汇率波动。

关键信息

三季报数据

• 营收：107.34亿元（同比+21.01%）
• 归母净利润：7.32亿元（同比+20.98%）
• 扣非净利润：5.37亿元（同比+8.99%）
• Q3营收：39.44亿元（同比+14.23%）
• Q3归母净利润：1.79亿元（同比+8.02%）
• Q3扣非净利润：1.45亿元（同比-14.47%）

市场数据

• 市场价格：4.84元
• 已上市流通A股：1,517.72百万股
• 总市值：7,353.78百万元
• 年内股价最高最低：8.93元/4.61元
• 沪深300指数：3173.64
• 中小板综：7543.86

财务指标分析

• 每股收益：2018E为0.548元，2019E为0.643元，2020E为0.724元
• 每股净资产：2018E为7.617元，2019E为8.581元，2020E为9.667元
• 市盈率：2018E为8.84倍，2019E为7.53倍，2020E为6.69倍
• 净利率：2018E为6.99%，2019E为4.9%，2020E为4.5%
• 净资产收益率：2018E为10.79%，2019E为11.24%，2020E为11.23%

资产负债表关键数据

• 货币资金：2018E为2,500百万元
• 应收款项：2018E为1,818百万元
• 存货：2018E为4,891百万元
• 流动负债：2018E为9,401百万元
• 负债股东权益合计：2018E为17,786百万元
• 资产负债率：2018E为54.48%，2019E为51.14%，2020E为47.44%

现金流量表关键数据

• 经营活动现金净流：2018E为426百万元
• 投资活动现金净流：2018E为-657百万元
• 筹资活动现金净流：2018E为493百万元
• 现金净流量：2018E为263百万元

投资建议

• 2018-2020年预测归母净利润：8.32/9.77/10.99亿元
• 当前股价对应PE：8.8/7.5/6.7倍
• 评级维持：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：市场相关报告评级分析

评级分布

• 买入：一周内0，一月内1，二月内2，三月内9，六月内23
• 增持：一周内0，一月内1，二月内1，三月内5，六月内12
• 中性：一周内0，一月内0，二月内0，三月内1，六月内3
• 减持：一周内0，一月内0，二月内1，三月内1，六月内1

最终评分

• 评分：1.50（对应投资建议为增持）

风险提示

• 原材料价格波动
• 政府补贴政策变化
• 订单数量波动
• 汇率波动

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