20230206-东吴证券-固收周报_反脆弱_可转债转股情况历史回溯及转股比例分析_21页_1mb

固收周报20230206总结

核心内容概览

• 可转债转股情况历史回溯：分析了336只退市可转债的生命周期，平均为1.7566年，按规模加权后均值为1.8343年。平均转股比例为77.56%，表明可转债在退市前有较高转股率。
• 市场回顾：本周权益市场整体下跌，但转债市场逆势上涨0.18%。正股成交额大幅放量，市场情绪优于转债市场。
• 后市观点及投资策略：建议配置正股或进攻性转债，同时适当增配抗跌性较强的转债。重点推荐能源革命、疫后稳增长、短期供需错配等领域的转债。
• 风险提示：流动性收紧、权益市场大幅调整、地缘政治危机及行业政策调控超预期是主要风险。

主要观点与关键信息

1. 可转债转股情况历史回溯及转股比例分析

• 336只退市可转债的生命周期分布中，生命周期≥3年的仅占12.18%，而<1年的占30.53%。
• 历史退市可转债平均生命周期为1.7566年，按规模加权后为1.8343年。
• 退市前（T-1）日平均转股比例为77.56%，说明可转债在退市前大多已转股。
• 强赎事件驱动退市占比达92.26%，非强赎驱动退市仅占7.74%。

2. 周度市场回顾

权益市场

• 本周权益市场整体下跌，上证综指累计下跌0.04%，深证成指上涨0.61%，创业板指下跌0.23%，沪深300下跌0.95%。
• 两市日均成交额环比上升32.60%，达到9,841.47亿元，且各交易日成交额均在9000亿元之上。
• 北上资金全周净流入341.79亿元。
• 18个申万一级行业收涨，其中12个行业涨幅超2%；汽车、计算机、国防军工、传媒、机械设备涨幅居前。
• 5个行业下跌，其中银行、非银金融、家用电器、商贸零售、医药生物跌幅较大。

转债市场

• 中证转债指数上涨0.18%，20个行业收涨，其中6个行业涨幅超2%。
• 转债市场成交额环比上升51.04%，达到556.02亿元。
• 71.31%的转债上涨，30.80%的转债涨幅超2%。
• 转股溢价率整体小幅收窄，日均转股溢价率为40.06%，较节前末周减少0.96个百分点。

股债市场情绪对比

• 正股市场交易情绪优于转债市场，正股上涨占比为81.32%，转债上涨占比为70.94%。
• 正股成交额涨幅更大且分位数更高，说明正股市场更活跃。
• 周五转债市场表现优于正股市场，但整体情绪有所降温。

后市观点及投资策略

• 市场估值：目前股票、转债市场估值处于高性价比的底部区间。
• 政策影响：2月3日，国务院港澳事务办公室发布通知，全面恢复内地与港澳人员往来，提振旅游行业信心。
• 配置建议：
  • 稳健组合：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
  • 弹性组合：福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、濮耐转债、万青转债、汉得转债、三角转债、天壕转债、杭氧转债。

重点行业及板块

• 能源革命赛道：长期关注，选择正股估值安全、细分行业空间大的个券。
• 疫后稳增长板块：包括泛消费、银行、交运等，建议积极布局。
• 短期供需错配机会：如煤炭、燃气、生猪养殖等。
• 长期逻辑成立的板块：如军工、信创等，具有抗跌性。

风险提示

1. 流动性收紧：可能对市场造成压力。
2. 权益市场大幅调整：影响投资组合收益。
3. 地缘政治危机：可能带来不确定性。
4. 行业政策调控超预期：可能对相关行业产生重大影响。

图表与数据概述

• 图1：退市可转债生命周期分布。
• 图2：退市可转债生命周期均值。
• 图3：可转债退市驱动分类。
• 图4：退市可转债（T-1）日累计转股比例区间分布。
• 图5：万得全A和中证转债指数累计涨跌幅。
• 图6：本周各指数涨跌幅。
• 图7：本周三大指数日涨跌幅。
• 图8：每日两市成交额。
• 图9：本周A股市场各行业涨跌幅。
• 图10：本周正股和转债各行业涨跌幅。
• 图11：本周转债市场成交额。
• 图12：本周转债成交额前十名。
• 图13：转债个券周度涨跌幅分布。
• 图14-18：转股溢价率及平价分布，按价格、平价、评级、规模分类。
• 图19：本周转债各行业日均转股溢价率。
• 图20：本周转债各行业日均转股平价。

投资组合推荐

稳健组合

• 浙22转债：正股为浙商证券，中型券商典范，业绩弹性大。
• 招路转债：正股为招商公路，稳增长板块代表。
• 大秦转债：正股为大秦铁路，受益于煤炭运输需求。
• 希望转2：正股为新希望，受益于猪周期上行。
• 苏银转债：正股为江苏银行，优质城商行代表。
• 成银转债：正股为成都银行，区域优势明显，盈利能力强。

弹性组合

• 福能转债：正股为福能股份，受益于绿电和海风资源。
• 密卫转债：正股为密尔克卫，物流行业领先。
• 金盘转债：正股为金盘科技，受益于新能源发展。
• 高测转债：正股为高测股份，光伏赛道优质细分环节。
• 濮耐转债：正股为濮耐股份，耐火材料行业龙头。
• 万青转债：正股为万年青，水泥行业龙头。
• 汉得转债：正股为汉得信息，转型积极，技术导向。
• 三角转债：正股为三角防务，航空模锻件领域领先。
• 天壕转债：正股为天壕环境，天然气供应及管输运营。
• 杭氧转债：正股为杭氧股份，气体设备行业领先。

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