2018-可转债专题报告_回溯历史看牛市上半场可转债表现_13页-1mb

回溯历史看牛市上半场可转债表现总结

核心内容

本报告分析了可转债在牛市上半场及小牛市期间的表现，指出其在市场波动中具有独特的投资价值。通过对比历史数据，探讨了可转债的吸引力来源、在牛市中的表现及下修转股价对可转债收益的影响。

主要观点

• 可转债的吸引力：虽然在正股上涨时可转债涨幅落后，但其具有债底保护，使得投资者在市场底部能够重仓，克服恐惧心理，避免踏空牛市前半段。
• 牛市上半场表现：在2014年牛市上半场，中证转债指数涨幅为56.94%，超过沪深300的51.66%。可转债基金平均收益率达到69.87%，远高于普通股票型基金。
• 小牛市表现：2008年11月至2009年8月的小牛市中，尽管期初偏债型可转债占比较高，但通过下修转股价，可转债表现超预期，中证转债涨幅达90.11%，超过普通股票型基金。
• 下修转股价的作用：下修转股价能够大幅提升可转债的转股价值，增强其进攻性，是可转债在牛市中跑赢正股的重要原因。
• 当前市场布局时机：目前可转债市场处于有利的布局时点，转股溢价率处于历史低位，且下修潮具有持续性，预计未来可转债表现将更佳。

关键信息

一、可转债在牛市中的表现

• 2014年牛市上半场：

  • 中证转债指数涨幅：56.94%
  • 沪深300涨幅：51.66%
  • 可转债基金平均收益率：69.87%
  • 偏股混合型基金平均收益率：24.75%
  • 大盘转债权重较高，契合市场风格
  • 转股溢价率显著提升，从6%升至28.4%

• 2008年小牛市：

  • 中证转债指数涨幅：90.11%
  • 沪深300涨幅：132.65%
  • 普通股票型基金平均收益率：84.91%
  • 偏股混合型基金平均收益率：89.74%
  • 下修转股价是关键因素，如南山转债从16.89元下修至8.52元，显著提升转股价值

• 2005-2007年牛市上半场：

  • 中证转债指数涨幅：147%
  • 沪深300涨幅：310%
  • 可转债基金平均收益率：191%
  • 偏股混合型基金平均收益率：249%
  • 期初偏债型可转债占比较高，下修案例较少，导致表现不及股票

二、当前可转债市场特点

• 转股溢价率处于历史低位：
  • 平价在（90,110）区间内的可转债，转股溢价率中位数为5.23%
  • 接近2014年1月20日的历史低点
• 下修潮持续性高：
  • 2018年以来已有16次主动下修转股价案例，创历史新高
  • 上市公司融资动力强，下修潮预计将持续

投资建议

• 可转债在牛市上半场及小牛市中表现不俗，尤其在下修转股价推动下，具有较好的投资价值
• 当前市场具备较好的布局时机，投资者可积极关注
• 具体投资策略建议参考华鑫证券的可转债周报

风险提示

• 利率风险
• 信用风险
• 流动性风险
• A股系统性风险

报告信息

• 分析师：徐鹏
• 执业证书编号：S1050516020001
• 联系方式：
  • 电话：021-54967573
  • 邮箱：xupeng@cfsc.com.cn
• 报告日期：2018年09月26日
• 来源：华鑫证券有限公司研究发展部

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