20230206-宏源期货-月度策略报告_需求逐渐回暖_关注跨期反套_21页_890kb

锌市行情分析及投资策略总结

核心内容

2023年1月，国内锌市场呈现供给稳中有增、需求逐渐回暖的态势。整体锌价走势呈现震荡格局，期货市场表现优于现货市场，锌市由back结构转为contango结构。分析师曾德谦认为，2月锌价将宽幅震荡，沪锌预计运行在22,600-25,000元/吨区间，投资者可适当进行跨期反套操作。

主要观点

• 行情回顾：

  • 国内锌锭月均价23,876.88元/吨，环比下滑3.28%，较去年同期下跌2.66%。
  • 期货市场沪锌主力合约收盘价24,300元/吨，月涨幅2.25%；LME三个月锌收盘价3,402美元/吨，月涨幅14.64%。
  • 基差由升水转为贴水，期货价格上涨快于现货。

• 供给端分析：

  • 矿端供给：短期供给充足，远月矿端可能偏紧，对近月锌价形成利空，远月则有利多作用。
  • 冶炼厂利润：国内冶炼厂加工费持续高位，利润高企，刺激生产积极性。海外冶炼厂受能源危机影响，暂未复产，但随着天气转暖和能源价格回落，复产可能性增强。
  • 产量：国内锌锭产量稳中有增，12月产量54.56万吨，环比增加3.98%；全球锌锭产量有所下滑，11月产量107.56万吨，环比下滑3.14%。

• 需求端分析：

  • 下游需求：春节假期后，企业逐步复工，镀锌、压铸锌合金、氧化锌等下游需求回暖，消费预期乐观。
  • 房地产：房地产行业有望企稳，对锌需求形成支撑。
  • 基建：基建投资维持较高水平，对镀锌板块消费有较强支撑。
  • 汽车：汽车产量和销量略有增长，但购置税减半政策已结束，对锌需求支撑可能减弱。
  • 家电：家电产量有所下滑，但随着房地产回暖，出口需求可能有所改善。

• 库存与供需平衡：

  • 国内库存：持续累库，但绝对水平较低，预计累库速度将有所放缓。
  • LME库存：维持低位去库趋势，海外冶炼厂复产不确定性较高，需关注欧洲能源危机的演变。

关键信息

• 锌精矿价格：国产锌精矿月均价16,456.75元/吨，环比下滑4.45%；进口锌精矿月均价17,424.67元/吨，环比上涨2.21%。
• 进口利润：锌精矿进口利润持续亏损，进口窗口关闭，影响供给结构。
• 硫酸价格：华东、西北、东北地区硫酸价格均有不同程度的下滑，但冶炼厂利润仍保持高位。
• 库存数据：
  • 国内SMM三地锌锭库存14.16万吨，较12月底增加9.87万吨。
  • LME锌库存1.725万吨，较12月底减少46.14%。
• 出口窗口：沪伦比值高位，出口窗口尚未开启，影响国内锌价走势。
• 投资策略：预计2月锌价将宽幅震荡，投资者可适当进行跨期反套操作。

风险提示

• 宏观风险：全球经济环境变化可能对锌价产生影响。
• 欧洲能源危机：可能继续影响海外冶炼厂的生产节奏。
• 海外冶炼厂复产情况：若复产不及预期，可能对锌价形成压力。
• 国内需求恢复：若需求回暖不及预期，可能加剧库存累库压力。

图表参考

• 图表1：SMM1#锌锭平均价
• 图表2：沪锌主力收盘价
• 图表3：基差
• 图表4：LME三个月锌收盘价
• 图表5-7：现货升贴水（上海、广东、天津地区）
• 图表8：LME锌升贴水（0-3）
• 图表9-11：国内期货合约价差（连一、连二、连三）
• 图表12：沪锌活跃合约成交持仓比
• 图表13-14：国产与进口锌精矿价格
• 图表15-17：全球与国内锌精矿产量
• 图表18-19：国内锌精矿进口量与进口盈亏
• 图表20：连云港锌精矿港口库存
• 图表21：国内铅锌矿生产情况
• 图表22：锌精矿月度供需平衡表
• 图表23-26：精炼锌企业生产利润与硫酸价格
• 图表27-28：国产与进口锌精矿加工费
• 图表29-32：全球与国内锌锭产量、开工率与库存
• 图表33-34：精炼锌进口盈亏与出口量
• 图表35-38：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率与库存
• 图表39-42：家电产量与同比数据
• 图表43-46：锌锭供需平衡表（不同时间段）

投资建议

• 跨期反套：鉴于锌市从back结构转为contango结构，远期矿端预期偏紧，叠加国内消费回暖预期，投资者可适当进行跨期反套操作。
• 关注库存变化：国内库存累库速度可能放缓，LME库存维持低位，对锌价形成支撑。
• 关注能源价格与复产情况：欧洲能源危机缓解将有助于海外冶炼厂复产，影响远期锌价走势。

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