20230226-东吴证券-固收周报_反脆弱_股东配售可转债趋势如何演化__19页_1mb

固收周报20230226总结

核心内容

1. 股东配售可转债趋势

   • 近年来可转债发行中，股东配售比例持续上升，2019-2023年算术平均为61.46%，加权平均为61.56%。
   • 2023年股东配售比例显著上升，达到79.18%，显示出股东对可转债市场的信心。
   • 配售比例上升的原因包括可转债兼具股性和债性、信号效应、以及股东通过增持为维持股权比例作准备。

2. 周度市场回顾

   • 权益市场：整体上涨，上证综指、深证成指、沪深300均上涨，创业板指下跌。
   • 转债市场：整体上涨0.65%，但多数行业下跌。
   • 成交额：权益市场成交额环比减少12.47%，转债市场成交额环比减少2.98%。
   • 行业表现：权益市场27个行业上涨，其中9个涨幅超2%；转债市场仅美容护理上涨，其余多数下跌。

3. 股债市场情绪对比

   • 转债市场整体情绪优于正股市场，尽管正股涨幅更大，但转债成交额降幅更大，且处于历史低位分位数。
   • 周一至周五，转债市场情绪总体优于正股市场，尤其在周三和周四表现更为明显。

主要观点

• 可转债市场情绪更优：虽然正股涨幅更大，但转债市场成交额降幅更大，且多数转债上涨，显示市场情绪更为乐观。
• 估值处于高性价比底部区间：当前股票和可转债市场估值处于较低水平，具备配置价值。
• 配置建议：建议在配置正股或进攻性可转债的同时，适当增配抗跌性较强的可转债，以增强组合的稳定性。
• 行业布局：
  • 长期关注能源革命、电力新能源、信创等符合国家长期战略的板块。
  • 短期可关注煤炭、燃气、生猪养殖等因供需错配带来的结构性机会。
  • 稳健型投资可关注银行、交运等防守性板块，弹性型投资可关注电力、光伏、军工等高成长性板块。

关键信息

• 股东配售比例：2023年股东配售比例达到79.18%，较往年显著上升。
• 可转债市场表现：
  • 本周中证转债指数上涨0.65%。
  • 约66.32%的个券上涨，16.42%的个券涨幅超2%。
  • 转股溢价率整体小幅收窄，日均转股溢价率为38.18%。
• 市场情绪：
  • 转债市场成交额降幅更大，且处于2022年以来的较低分位数水平。
  • 正股市场成交额降幅较小，但跌幅也较大。
  • 转债上涨数量占比高于正股，表明市场情绪更佳。

投资策略

• 稳健组合：推荐浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
• 弹性组合：推荐福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、濮耐转债、万青转债、汉得转债、三角转债、天壕转债、杭氧转债。
• 行业配置：
  • 长期关注：能源革命、电力新能源、信创等符合国家政策支持的板块。
  • 短期机会：煤炭、燃气、生猪养殖等因供需错配而表现突出的行业。
  • 防守性板块：银行、交运等具备稳定收益的板块。
  • 高成长性板块：电力设备、光伏、军工等具备高景气度的行业。

风险提示

• 流动性收紧
• 权益市场大幅调整
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期

附录

• 图表目录：包括股东配售比例、可转债与正股涨跌幅对比、行业涨跌幅、转股溢价率等。
• 相关研究：《货政报告的延续性表达》、《爱玛转债：电动自行车行业龙头企业》。
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