20221009-东吴证券-反脆弱_可转债的抗跌性如何表现__20页_1mb

固收周报20221009总结

核心内容

本报告分析了2006年以来A股市场熊市期间可转债的抗跌性表现，并结合2022年9月26日至9月30日的市场情况，提出了当前可转债市场的投资策略和推荐标的。

主要观点

1. 可转债抗跌性分析
   可转债兼具股性和债性，使其在股市下跌时表现相对稳健。自2006年以来，A股经历了5次熊市，中证转债指数跌幅均小于多数权益市场指数，表现出较强的抗波动能力。

2. 市场表现

   • 权益市场持续缩量下跌，投资者避险情绪浓厚。
   • 转债市场跌幅扩大，但仍具备一定的抗跌性，多数行业跌幅小于权益市场。

3. 投资策略

   • 建议以安全性为择券核心，关注具备长期增长逻辑和短期抗跌特性的板块。
   • 推荐配置能源革命、泛消费、银行、交运等板块中的可转债。
   • 把握短期供需矛盾带来的结构性机会，如煤炭、燃气、生猪养殖等。
   • 对军工等板块中具备长期逻辑的个券进行积极挖掘。

关键信息

1. 历次熊市中可转债表现

2. 周度市场回顾

• 权益市场：持续缩量下跌，各指数跌幅不一，上证综指、深证成指、创业板指、沪深300分别下跌2.07%、2.07%、0.65%、1.33%。
• 转债市场：中证转债指数下跌1.47%，跌幅小于多数权益市场指数，显示一定的抗跌性。
• 成交额：两市日均成交额环比下降2.40%，转债市场成交额环比下降12.42%。
• 北上资金：全周净流入58.38亿元，结束前三周净流出扩大的趋势。

3. 转股溢价率变化

• 全市场转股溢价率被动走阔，周均达48.87%。
• 分价格区间来看，100-110元、大于120元区间转股溢价率上升，90-100元、110-120元区间下降。
• 分平价区间来看，90元以下、90-100元、100-110元区间溢价率明显走阔，而110-120元及以上区间下降。
• 分评级来看，A及以上级别转债溢价率均有所走阔。
• 分规模来看，不同规模的转债溢价率均有所走阔，其中5-10亿元规模的溢价率走阔最大。
• 分行业来看，约86%的行业溢价率走阔，其中煤炭、计算机、建筑材料、汽车、交通运输行业涨幅居前。

4. 转股平价变化

• 超过85%的行业转股平价上涨。
• 煤炭、建筑装饰、建筑材料、基础化工、计算机行业涨幅居前。
• 社会服务、美容护理、传媒、医药生物行业平价下跌。

5. 稳健与弹性组合推荐

稳健组合（抗跌性强）

弹性组合（成长性好）

6. 新债申购标的

7. 风险提示

• 流动性收紧；
• 权益市场大幅调整；
• 地缘政治危机影响；
• 行业政策调控超预期。

结论

可转债在A股熊市中表现出较强的抗跌性，其兼具股性和债性，为投资者提供了相对稳健的投资工具。当前市场环境下，建议投资者关注具备长期增长逻辑和短期抗跌特性的行业，如能源革命、泛消费、银行、交运等，并适当增配抗跌性较强的可转债。同时，需警惕流动性收紧、地缘政治风险及行业政策变化等潜在风险。