20230206-国金证券-量化配置视野_2月为何建议提高股票配置比例__13页_1mb

报告摘要

本报告由国金证券金融工程组发布，分析师为高智威。报告分析了2月份的市场环境，并基于宏观择时模块和风险预算模型框架，提出了三种不同风险偏好的股债配置策略：保守型、稳健型和进取型。核心观点是建议提高股票配置比例，但需警惕强预期与弱现实的矛盾。

市场概况：
- 股票市场表现强劲，中证1000涨幅领先，沪深300、中证500和上证50均上涨超过6%。
- 债券市场整体上涨，中短久期信用债表现较好，长端利率维持高位。
- 商品市场分化明显，黑色、有色金属和能化上涨，而贵金属和农产品下跌。
经济增长分析：
- 12月工业和投资数据略有回落，但消费数据回升，经济景气拐点初步确认。
- 1月制造业PMI为50.1，显示经济环比回暖，但需警惕强预期弱现实的风险。
- 高频数据如电影票房和商品房成交面积显示消费复苏，但幅度低于历史水平。
货币流动性分析：
- 国债利率曲线整体上行，但幅度不大，短端流动性有所缓解。
- 银行间质押式回购利率回落，流动性边际改善，但长端利率下行空间有限。
- 预计2月流动性仍为紧平衡状态，利率维持高位震荡，若经济弱现实，可能进一步宽松。
中期估值分析：
- 股债利差处于78.60%分位点，股票中期配置价值较高。
- 历史低点叠加M2环比增速显示市场已逐步形成阶段性底部。
- 虽然1月股市上涨，但需实际数据支撑，短期回调风险存在，但系统性风险概率较低。

2月配置比例：
- 进取型：股票55%，债券45%
- 稳健型：股票16.38%，债券83.62%
- 保守型：股票7.38%，债券92.62%
模型表现：
- 1月配置模型表现一般，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为3.78%、1.35%和0.69%，低于基准股债64策略（4.50%）。
- 历史年化收益率分别为22.40%、11.91%和6.24%，均优于基准（9.35%）。
- 保守型波动率和最大回撤最低，夏普比率和收益回撤比最高，适合风险偏好较低的投资者。