20230428-东吴证券-三联虹普-300384.SZ-2022年报_2023年一季报点评_2022年新签单再创新高_工业AI集成应用增长亮眼_7页_834kb

投资要点

• 公司2022年实现营业收入1060亿元，同比增长26%，净利润240亿元，同比增长26%，符合预期。2023年一季度营收同比增长38%，净利润增长15%。
• 工业AI集成应用业务收入增长强劲，驱动整体增长。
• 新签订单总额达1765亿元，创新高，订单充足。
• 费用率下降，经营性现金流大幅改善。
• 技术优势：聚酰胺66国产化、再生聚酯市场领先地位。
• 盈利预测维持买入评级，2023-2025年净利润分别为320亿元、415亿元、532亿元。

财务表现

• 2022年毛利率37.73%，净利率2.38%；分业务收入：新材料增长38%，工业AI集成应用增长587%。
• 费用率下降至14.63%，现金流净额大幅增加。
• 盈利预测：2023E至2025E净利润年增长率26%-33%。

业务亮点

• 新签订单覆盖新材料、再生材料和工业AI应用，客户包括台华新材和聚合顺。
• 技术突破：己二腈国产化带动聚酰胺市场扩张；Polymetrix在再生聚酯领域占45%市场份额。
• 智能制造合作华为云，开发化纤行业首个AI解决方案。

技术与市场

• 核心技术优势：成纤聚合物研发，国内聚酰胺产能领先；食品安全认证增市场认可。
• 行业趋势：聚酯需求增长，政策支持再生材料；全球碳关税推动循环再生发展。

风险

• 订单执行风险、研发不确定性、行业竞争加剧。

盈利预测与评级

• 维持2023-2024年净利润预测，预计2025年归母净利润532亿元，PE分别为17倍、14倍和11倍，维持“买入”评级。