20230907-天风证券-三联虹普-300384.SZ-原料宽松拉动下游需求_再生布局逐步落地_4页_786kb

三联虹普（300384）总结

核心内容

三联虹普在2023年上半年实现了收入和净利润的双增长，其中23Q2收入3.3亿，同比增长10.8%，归母净利0.75亿，同比增长26.8%；23H1收入6.3亿，同比增长22.3%，归母净利1.4亿，同比增长20.9%。公司积极布局再生材料及可降解材料领域，取得显著成效，推动整体业绩增长。

主要观点

• 业务结构优化：公司业务分为新材料及合成材料解决方案、再生材料及可降解材料解决方案、工业AI集成应用解决方案。其中，再生材料及可降解材料解决方案收入增长最快，达71.6%，占总收入的35%。
• 毛利率提升：23Q2毛利率为39.1%，同比增长3.8个百分点；23H1毛利率为38.7%，同比增长2.3个百分点。新材料及合成材料解决方案毛利率显著提升，而再生材料及可降解材料解决方案和工业AI集成应用解决方案毛利率略有下降。
• 净利率改善：23Q2归母净利率为22.6%，同比增长2.9个百分点；23H1归母净利率为22.8%，略有下降，但整体期间费率下降1.5个百分点，有助于利润增长。
• 技术优势明显：公司在PA6/66工艺解决方案领域处于行业领先地位，具备从原料到成品的全产业链能力，且在再生材料领域取得了重要进展，如亚洲最大的食品级再生rPET项目实施。
• 盈利预测更新：公司更新了2025年盈利预测，预计23-25年EPS分别为1.0、1.2、1.5元/股，对应PE分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务预测摘要

风险提示

• 终端需求不及预期
• 全球供应链紧张导致项目结算周期波动
• 外汇波动

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：16.88元
• 目标价格：未提供

业务亮点

• 再生材料业务增长显著：公司通过实施亚洲最大的食品级再生rPET项目，推动再生材料业务收入达到新高。
• 技术引领：公司持续研发高品质尼龙6/66纺丝、再生尼龙、食品级再生聚酯等工艺解决方案，契合新消费理念。
• 行业需求提升：PA6下游运动服饰需求增长可期，PA66民用和工业需求均有提升空间，且己二腈国产化有望降低成本。

市场前景

• PA6/66需求增长：PA6下游运动服饰市场增速显著，供给端依靠原料自给、一体化配套、规模效应和工艺革新，推动其竞争力提升。
• 再生材料市场潜力大：再生材料及可降解材料市场快速增长，公司凭借技术优势和项目实施，有望持续受益。

结论

三联虹普凭借在新材料及再生材料领域的技术优势和市场布局，实现了业绩增长。随着再生材料市场的发展和PA6/66工艺需求的提升，公司未来增长潜力较大，盈利预测显示其EPS将稳步提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。