深度报告-20230718-国联证券-三联虹普-300384.SZ-国内领先的尼龙及再生材料成套工程技术提供商_39页_1mb

报告总结

公司概览

北京三联虹普是聚合物成套工程技术提供商，专注于高性能纤维产业化的工程技术服务，在尼龙6/66、再生尼龙、Lyocell等领域具有深厚技术积累和工程案例。控股子公司Polymetrix掌握SSP技术，应用于食品级再生聚酯、PC、再生尼龙等领域。

核心投资建议

• 盈利预测：2023-2025年收入分别为13/16/22亿元，净利润30/38/52亿元，三年CAGR 30%。
• 估值评级：首次覆盖，给予“买入”评级，2024年目标价238元（较当前股价1660元有43%上涨空间），对应PE 20倍。

核心逻辑

1. 技术优势：

   • 英威达、奥升德等外资垄断己二腈技术，2023年天辰齐翔和华峰集团实现国产突破，公司凭借尼龙66工程技术服务可捕获百亿级市场。
   • SSP技术占据全球食品级再生PET 45%市场，进军化学法再生尼龙领域。
   • Lyocell项目实现国产化，成功打破国际垄断，单吨投资额降至15万元。

2. 增长驱动力：

   • 尼龙66：国产己二腈加速，投资服务费率有望增至50%，2023-2025年新增工程市场超200亿元。
   • 再生材料：化学法再生尼龙项目2023年投产，回收成本显著低于物理法；PET再生SSP技术受益rPET年复合增速38%。
   • Lyocell：产能年增15-25%，国产装备降本将推动替代粘胶纤维。

3. 风险提示：示范项目成效不及预期，市场开拓进度延迟，核心技术泄露，环保政策转向。

核心数据

• 收入预测：2023-2025年收入增速保持在25%-31%。
• 估值水平：2024年PE目标179倍对应目标价238元。
• 市场空间：尼龙66工程技术服务2030年需求达300万吨级，rPET市场2030年规模超1800亿美元。

技术架构与市场机会

graph TD
  A[聚合物成套技术] --> B[SSP技术]
  A --> C[Lyocell国产化]
  A --> D[工业AI集成]
  B --> E[食品级再生PET]
  B --> F[尼龙升级]
  C --> G[军用防护]
  D --> H[化纤智能制造]

pie
  title 增长驱动力来源
  “尼龙66工程” ： 40
  “再生材料” ： 35
  “工业AI” ： 25

市场空间估算

1. 尼龙66工程技术服务：5年内超200亿元市场空间
2. rPET：SSP技术再提升20%市场份额
3. Lyocell：2030年全球需求超400万吨复合增速20%

[注：完整分析详见财务预测表格，附资产负债表、利润表及现金流等关键指标]