20211207-上海证券-2021年12月央行降准点评_降准兑现_期待降息_10页_1mb

报告摘要

2021年12月央行降准点评总结

核心内容

2021年12月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约12000亿元，此次降准旨在维持货币环境的中性偏紧，而非宽松。该政策释放的流动性增量对基础货币增长的改善有限，仅不到1%。同时，央行表示将坚持稳健货币政策，不搞大水漫灌，支持中小企业、绿色发展和科技创新。

主要观点

基础货币投放不足仍是核心问题
中国货币体系存在基础货币增长能力不足的问题，2021年基础货币增长仍落后于广义货币增长。货币乘数的提升是过去维持货币增长的主要方式，但受疫情反复影响，这一进程受阻。因此，降准成为维持货币平稳的必要手段。
重新进入全面降准时代
自2020年H2以来，RRR调整进入全面实施阶段，尤其针对中小金融机构。此次降准进一步缩小了大型金融机构与中小金融机构之间的RRR差距，整体加权平均存款准备金率降至8.4%。
经济运行仍偏软
疫情对消费和投资的抑制作用尚未完全消除，楼市和基建投资增速放缓，导致经济运行偏弱。2022年H1的高增长主要是基数效应，实际增速趋于平稳。因此，降准对经济的制约作用有限。
降准为平稳不为宽松
此次降准主要用于对冲MLF到期资金，释放流动性有限。央行明确表示稳健货币政策取向未变，不会通过降准进行大规模宽松，而是维持中性偏紧的环境。
降准替代MLF等于降息
降准可降低金融机构融资成本，间接推动市场融资利率下行。虽然当前融资利率下降趋势缓慢，但央行仍会通过降息手段进一步降低融资成本，以支持经济复苏。
股债双升再添动力
降准有助于降低市场融资成本，对股市和债市形成利好。当前经济弱、货币松的环境有利于股债市场估值提升，股市波动率下降后站上台阶，债市在利率下行趋势下也有望走强。