20240128-中泰期货-国债期货月度报告_超预期降准后债市怎么走_短久期债可交易性可能在上升_8页_868kb

国债期货市场分析报告总结

• 短期政策调整

  • 2024年1月24日央行行长宣布降准0.5个百分点，创造长期流动性1万亿元，同时配合结构性降息操作，市场影响显著。
  • 降准超预期体现央行结构性宽松取向，应对国内风险对冲，减少货币工具依赖。

• 降准后的债市走势分析

  • 业绩显著提振，次日债市与股市联动上涨。
  • 降息预期有所削弱，因为2016-2023年常规年份中，1月不降息则一季度降息概率小，而2024年外部压力不大。
  • 美联储降息预期同比下降，美联储对一季度降息路径偏谨慎。

• 国债期货策略建议

  • 单边交易：长债收益率单边交易性价比下降，低息长债适度久期较低，30-10年国债收益率压至历史低位，建议布局短、中短债券。
  • 基本策略：由于流动性改善，短债相比长债更具价格优势，建议资产配置流动切换至短债。
  • 期现策略：
    • 持有正基差；
    • 跨期价差交易；
    • 借力货币改善预期操作基差套保和月差价差交易。

• 货币政策工具操作回顾

  • 介绍四类货币政策工具：SLO、SLF、MLF、PSL，重点分析各工具期限特征、适用场景及央行操作逻辑。
  • 提及2024年1月央行降准、降息和MLF操作，显示货币政策调控灵活。

• 风险分析

  • 海外经济大幅走弱引发输入性通胀压力，对国内货币政策可能形成制约。
  • 美联储降息路径变化带来汇率波动，影响国内资产估值。

• 研报结论

  • 结构性宽松政策持续且精准，市场对降准、降息预期转向谨慎。
  • 中期国债收益率下行空间狭窄，货币政策利率走廊下限有效管理。
  • 短久期债券可交易性提升；短期交易更具性价比；交易短久期债务明显优于长债；货政宽松预期提升基差交易价值。

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