20240927-浙商证券-零跑汽车-09863.HK-零跑汽车深度报告_Stellantis作翼驰往世界_看好零跑出海表现_29页_1mb

零跑汽车（09863）公司深度报告核心分析

1. 公司概况与Stellantis合作背景
   零跑汽车与全球第四大车企集团Stellantis达成战略合作，合资成立“零跑国际”，借助其全球销售网络推动车型出海。两家公司产品如T03、C01等均具性价比优势，预计未来销量持续增长。

2. 市场表现与渗透率

• 欧洲市场：新能源汽车渗透率约19%，虽因高成本导致增速放缓，但基础设施完善、政策支持下市场潜力巨大。零跑T03在欧盟A级市场市占率达50%，成功推动该地区的电动化进程。
• 南美市场：新能源渗透率不足2%，但PHEV增速达507%，巴西等国政策扶持显著。零跑Stellantis市占率25%，未来增长空间广阔。
• 中东非与东南亚：新能源渗透率均不足19%，为新兴市场，Stellantis市占率低，潜在增长潜力待挖掘。

3. 产品分析
   零跑主推的T03在欧盟A级车市占率达50%，T03、C01、C11等车型销量持续增长。欧洲市场策略聚焦高端空缺市场，如C01打入SUV-D级（EV渗透率超48%），平价车型具备竞争优势。

4. 盈利预测
   预测零跑2024-2026年营业收入将分别达到3430亿、5400亿、7735亿元，净利润由负转正，重申“买入”评级，估值基于较行业平均水平偏低。

5. 风险提示
   新能源汽车行业增速不及预期、新车型开发延迟以及市场竞争加剧，均需关注。

总结

报告强调零跑通过与Stellantis合作加速全球化布局，叠加自研技术、高性价比产品及价格优势，有望在欧洲、南美及新兴市场抢占份额，并实现销量与盈利的超预期增长。