20140713-兴业证券-可转债周报_转债分化加剧_主题致胜_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2014年7月7日至13日，可转债市场整体表现与正股相当，但中小盘转债因估值压力，涨幅略逊于正股。市场整体呈现震荡态势，创业板跌幅较大，影响了小盘股的炒作热情，同时中报披露拉开了帷幕，部分缺乏业绩支撑的题材股出现回落。

主要观点

• 市场回顾：股市反弹乏力，中小盘股表现优于大盘股，但转债仍受估值压力影响，涨幅不及正股。中报发布后，市场情绪趋于谨慎，整体缺乏明确方向。利率债收益率窄幅波动，曲线小幅陡峭化，显示市场对流动性变化的敏感性。

• 转债分化加剧：中小盘转债因估值压力未能与正股同步上涨，而偏债性转债表现相对稳定。部分股性转债如久立、重工、齐翔等因估值压力，表现弱于正股，而偏债性转债如中海、南山、徐工等虽正股上涨，但转债未明显受益。

• 投资建议：

  • 小资金：可利用反弹行情进行交易，关注题材性强、流动性好的中盘转债。
  • 大资金：应加快兑现收益，减少对大盘转债的波段操作。
  • 大盘转债：防御价值高于进攻价值，如中行、工行、民生等转债具有一定的安全边际。
  • 中盘转债：建议参与主题性交易，如军工、国企改革等，关注国金、川投、重工等个券。
  • 小盘转债：推荐华天和久立，关注其确定性增长和中期转股价值。

关键信息

• 市场表现：

  • 上证综指全周下跌0.6%，创业板指数跌破1400点，跌幅达3.7%。
  • 中证转债全周下跌0.40%，与正股走势基本一致。

• 个券表现：

  • 久立转债创新高，东华、国金、齐翔等转债表现不佳。
  • 长青转债上市首周表现活跃，涨幅达6.38%。
  • 川投能源转债有望触发赎回，建议关注操作时点。

• 投资策略：

  • 大盘转债：适合防御，如中行、工行等。
  • 中盘转债：适合博弈，如国金、川投、重工等。
  • 小盘转债：优选确定性，如华天、久立。

• 估值与溢价分析：

  • 中小盘转债转股溢价率下降，表明估值压力有所缓解。
  • 大盘转债的债性增强，而中小盘转债的股性略有提升。
  • 久立转债当前转股溢价率18.65%，但绝对价位低于130元，未来上涨空间较大。

• 政策预期：

  • 三季度可能出台的“稳增长”政策包括货币政策、汇率政策、房地产政策等。
  • 国企改革、互联网金融等概念可能成为市场关注的焦点。

转债投资价值分析表

结论

当前可转债市场整体处于震荡状态，小盘转债因估值压力及行业基本面的改善，表现优于大盘转债。投资策略上，建议小资金参与题材性机会，大资金则应逐步兑现收益。久立、华天等小盘转债因业绩增长确定性高，仍被重点推荐。同时，需警惕中报风险及市场政策变化对行情的影响。