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可转债投资分析总结（2014年10月13-19日）

核心内容

2014年10月13日至19日期间，可转债市场在整体股市波动的背景下表现出一定的抗跌性。市场受到地产政策放松、改革预期以及沪港通启动临近等利好因素的推动，但随着海外市场回调和政策验证期临近，市场波动性有所放大。分析师团队认为，当前市场更应关注中期确定性，以应对潜在的波动风险。

主要观点

• 市场回顾：

  • A股市场受到海外市场回调和政策验证期的影响，整体出现调整，尤其是小盘股跌幅较大。
  • 转债指数跌幅小于正股，表现略好于大盘，其中大盘转债略优于中小盘转债。
  • 转债成交量上升，市场活跃度较高，部分转债如重工、国金、华天等表现突出。

• 投资策略：

  • 短期策略：市场波动可能继续加剧，风险大于收益。建议投资者关注中小盘转债中的主题性机会，尤其是业绩相对确定的个券。
  • 中期策略：转债整体缺乏系统性机会，建议自下而上选择个券。随着利率中枢下行，债底保护较强的大盘转债（如民生、中行）价值逐渐显现。
  • 具体操作：对于触发赎回线的转债（如华天、泰尔），投资者可逢高了结；对于久立、通鼎、齐峰等确定性较高的转债，建议继续持有。

关键信息

转债表现分析

• 大盘转债：整体表现略好于中小盘转债，但博弈空间有限，建议关注其防御价值。当前部分大盘转债（如工行、中行、石化）有正股替代价值。
• 中小盘转债：题材性机会突出，如华天、泰尔、国金等，但需注意其触发赎回的可能性。华天转债因股价连续触发赎回线，存在较大赎回风险，建议投资者逐步获利了结。
• 转债估值：多数转债转股溢价率仍处于较低水平，尤其以国金、恒丰等为代表，具有较强的正股替代价值。

市场情绪与政策影响

• 海外市场回调对A股形成压力，A股进入波动放大期。
• 四中全会与沪港通即将召开和落地，政策效果需进一步验证。
• 央行降息和宽松政策推动现券收益率下行，债市表现强势。

行业与公司评级

• 推荐行业：医药、大消费、环保、地产、养殖、军工、券商等，这些行业具备景气度提升、政策利好和成长性潜力。
• 重点公司：
  • 国金转债：转股溢价率极低，正股替代价值突出，建议增持。
  • 华天转债：触发赎回线，建议逢高了结。
  • 泰尔转债：已公告赎回，建议及时退出。
  • 久立、通鼎、齐峰：具有中期转股价值，建议继续持有。
  • 民生转债：债底保护较强，价值逐渐体现。

技术指标

• 转股溢价率：上周最后一个交易日为7.81%，较10月10日上升0.66个百分点，整体股性有所减弱。
• 纯债溢价率：上周最后一个交易日为32.75%，较10月10日下降1个百分点，债性增强。
• 到期收益率：上周最后一个交易日为-1.76%，比10月10日上升0.1个百分点。
• Delta值：保持稳定，为0.74。

投资建议

• 短期：市场波动加剧，建议投资者关注确定性高的中小盘转债，适时调整仓位。
• 中期：继续持有具有稳定盈利和成长潜力的转债，如久立、通鼎、齐峰等。
• 主题转债：重点关注具备催化剂和业绩支撑的个券，如重工、国金、华天等。
• 债性转债：随着利率中枢下行，债底保护较强的大盘转债（如民生、中行）值得关注。

联系方式

• 研究助理：左大勇
• 分析师：高群山、唐跃、黄伟平、王涵、卢燕津、贾潇君、王连庆、王轶君
• 机构销售经理：
  • 上海地区：邓亚萍（021-38565916，dengyp@xyzq.com.cn）
  • 北京地区：朱圣诞、李丹、肖霞、刘晓浏、何嘉、吴磊、郑小平、李远帆
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
  • 海外地区：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云
  • 私募销售经理：徐瑞、杨雪婷

风险提示

• 市场波动性较大，投资者需谨慎操作，关注政策验证和海外市场变化。
• 部分转债可能触发赎回条款，需及时了结。
• 转债估值压力较小，但需注意市场情绪变化对转债价格的影响。

附注

• 图表信息：多张图表显示了转债与正股的相对表现、成交量、溢价率、到期收益率等关键指标。
• 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制或转载。投资者应以公司官网发布的完整报告为准。