可转债研究：浅谈主题行情-20210411-兴业证券-22页_1mb

可转债参与主题行情分析总结

核心内容

本报告分析了2021年A股市场中，机构股承压、题材股活跃的市场节奏，以及可转债在参与主题行情中的策略与机会。报告指出，市场风格向低估值板块倾斜，同时强调了左侧布局低价转债的重要性，并对具体品种进行了推荐。

主要观点

• 市场风格切换：A股市场在2021年2月后出现风格切换，低估值板块如钢铁、氢能、海南自贸港等表现出强劲的上涨趋势，而高估值成长股则承压明显。
• 主题行情的驱动因素：主题行情的驱动因素包括低估值、业绩超预期和政策支持，其中钢铁板块因供给侧改革2.0和业绩改善成为亮点。
• 转债参与策略：左侧布局是参与低价转债的最佳方式，具有低回撤与高弹性的特点。推荐关注业绩优异且估值匹配的品种，以规避市场波动风险。
• 组合推荐：根据不同的投资需求，推荐了白马组合、高YTM组合、量化组合（多因子与北向）等，以满足不同投资者的偏好。

关键信息

市场趋势

• 股市表现：2月以来，股市整体下跌，但低估值板块如钢铁、氢能等表现强势，周度涨幅显著。
• 债市表现：债市整体平稳，收益率略有波动，但未出现大幅调整。

转债参与方式

• 左侧布局：低价转债具备强防御性，适合左侧布局，提供较高的安全边际。
• 右侧参与风险：右侧参与可能面临筹码、波动和回撤等风险，因此需谨慎。
• 负溢价操作价值：负溢价品种如华菱转2具备较高的操作价值，但需注意其对正股的潜在影响。

组合推荐

白马组合

• 推荐品种：中天转债、太阳转债、万青转债、南航转债、洁美转债、福20转债、伟20转债等。
• 推荐逻辑：关注业绩表现优异、估值合理、具备增长潜力的品种，如碳中和相关、业绩超预期、机构持仓较少等。

高YTM组合

• 推荐品种：侨银转债、强力转债、胜达转债、交建转债、天能转债、贵广转债、湖广转债、吉视转债、建工转债、百川转债等。
• 推荐逻辑：关注YTM保护性较好的品种，如低估值、高YTM、低溢价率等。

量化组合（多因子）

• 推荐品种：赣锋转2、新星转债、威唐转债、双环转债、赛意转债、淳中转债、沪工转债、星源转2等。
• 推荐逻辑：通过多因子模型筛选，考虑正股成长性、估值、量价等因素，以提高组合的收益潜力。

北向组合

• 推荐品种：苏银转债、大参转债、科华转债、润达转债、柳药转债、骆驼转债、南航转债、鸿路转债、国投转债、游族转债等。
• 推荐逻辑：结合北向资金流入变化和正股动量，选择具有较强资金流入和增长潜力的品种。

风险提示

• 基本面变化：需关注基本面变化超预期的风险，如业绩不及预期、政策调整等。
• 流动性变化：流动性变化可能影响转债的交易表现，需谨慎应对。
• 监管政策：监管政策的调整可能对市场产生重大影响，需密切关注。

结论

本报告认为，A股市场在2021年2月后继续演绎高低品种均值回归，建议投资者关注低价、低估值、业绩超预期的可转债品种，特别是具备“防御+进攻性”的品种。同时，建议投资者根据自身需求选择不同的组合，如白马组合、高YTM组合、量化组合等，以实现投资目标。