20250824-浦银国际证券-李宁-02331.HK-尽管前路仍充满挑战_但至少行进在正确的道路上；上调至_买入_10页_1mb

浦银国际研究报告：李宁（2331.HK）

要点总结：

• 📈 投资评级上调：浦银国际将李宁评级从“持有”上调至“买入”，目标价23.1港元（对应2025年20倍市盈率），潜在上涨空间约17.3%。上调主要基于公司战略方向明确、品牌力重塑和长期增长前景改善的信心。

• 公司战略与品牌力：李宁明确聚焦专业运动领域，提升品牌专业性与功能性产品研发，并加强品牌露出。赞助中国奥委会将助力提升品牌声量，强化在跑步、篮球等品类的竞争地位。

• 各业务领域表现：

  • 跑步品类保持高增长，市场份额达15%（仅次于Nike），跑鞋在专业跑者中认可度高。
  • 篮球品类短期收入下滑，但儿童及青少年篮球战略有望逐步回暖，预计明年触底。
  • 零售端折扣及流量压力仍存，短期业绩承压。

• 🔮 财务预测：预计2025年收入增长1.0%，净利润下降17.1%（反映短期压力）。公司上调2025-2027年盈利预测，但短期需承担更高的销售费用以支持品牌投入。目标价反映估值上行空间。

• ⚠️ 投资风险：需求放缓、行业竞争加剧。

财务数据：

• 估值：当前股价19.7港元，目标价23.1港元，2025年市盈率17.1倍。
• 盈利预测（2025E）：收入28.97亿港元，归母净利润25.96亿港元，净利率9%。

结论：
浦银国际认为李宁虽短期面临零售压力，但中长期战略（品牌、产品、专业运动）清晰，上调评级基于对盈利改善和跑鞋、专业运动增长潜力的信心。建议投资者逢低布局，关注下半年国家奥委会赞助带来的品牌提振效应。