20180801-申万宏源-行业轮动策略月报_8月建议关注银行_非银_地产_食品饮料_休闲服务等行业_10页_998kb

2018年8月行业轮动策略月报总结

核心内容

本报告为申万宏源金工团队发布的2018年8月行业轮动策略月报，旨在通过分析市场风格与行业配置的匹配关系，为投资者提供8月份的行业投资建议。报告基于风格轮动与Black-Litterman (BL)模型构建的行业配置策略，结合市场对各行业2018年盈利预期，提出重点关注的行业。

主要观点

1. 七月市场回顾

• 市场表现：2018年7月，上证综指跌破2700点后逐渐企稳，主要宽基指数中，上证50上涨2.63%，创业板指下跌2.83%，表现最差。
• 风格轮动：市场风格偏向低估值，前期强势的消费板块走弱，医药板块因疫苗事件大幅回调。
• 风格指数表现：
  • 低市净率指数上涨2.74%
  • 高市净率指数下跌4.67%
• 行业轮动组合表现：
  • 2018年7月组合下跌2.51%，跑输基准2.11%
  • 2018年以来行业轮动组合绝对收益为-5.48%，相对申万A指超额收益为10.42%

2. 八月投资建议

• 市场风格判断：根据模型分析，当前市场风格为大盘风格占优、金融板块占优。
• 推荐行业：基于风格轮动与盈利预期，建议8月份关注以下行业：
  • 银行（配置比例30.00%）
  • 非银金融（配置比例30.00%）
  • 房地产（配置比例30.00%）
  • 食品饮料（配置比例5.50%）
  • 休闲服务（配置比例3.59%）
• 其他行业配置比例较低，如医药生物、交通运输、有色金属等，均低于1%。

3. 模型构建思路

• 方法论：采用“先风格、再行业”的配置策略，结合Black-Litterman模型进行资产配置。
• 风格判断：
  • 计算大盘、小盘、金融、非金融、周期、非周期等风格的相对强弱曲线。
  • 使用移动窗口线性回归方法计算导数，以判断风格的加速或减速。
• 行业权重约束：根据市场风格判断，对行业配置进行权重约束，通过优化求解得出最终的行业组合权重。
• 历史表现：
  • 2011年以来行业轮动组合月度胜率为66.67%
  • 月均超额收益为1.27%
  • 年化超额收益为15.95%

关键信息

• 模型优势：自2016年开发以来，行业轮动组合在样本外跟踪表现优异，尤其在2017年取得14.01%的超额收益。
• 风险提示：市场风格可能随时变化，投资需谨慎，模型建议仅为参考，不构成投资决策的唯一依据。
• 数据来源：申万宏源研究，数据截至2018年7月31日。
• 免责声明：本报告仅供申万宏源证券客户参考，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。

附录说明

• 行业轮动模型：基于市场风格判断和BL模型，将市场划分为四个象限，分别对应不同的风格状态。
• 相对强弱指标：通过计算大盘指数与小盘指数的对数收益率差，判断市场风格。
• 历史超额收益：2011-2017年行业轮动组合表现良好，年化超额收益达15.95%。

投资建议总结

投资者注意事项

• 市场风格可能随时变化，需持续关注。
• 投资决策应结合自身风险偏好和投资目标。
• 模型建议仅供参考，不构成投资承诺或保证。

联系方式

• 证券分析师：曹春晓

  • 邮箱：caocx@swsresearch.com
  • 电话：(8621)23297818×7495

• 机构销售团队：

  • 上海：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话010-66500610，邮箱lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话021-23297247，邮箱hujy@swsresearch.com