20180503-申万宏源-行业轮动策略月报_5月建议继续超配通信_传媒_医药生物和计算机等行业_11页_957kb

2018年5月行业轮动策略月报总结

核心内容

2018年5月的行业配置建议基于申万宏源金工开发的风格轮动与BL模型结合的行业配置策略。该策略在2016年开发完成，2017年表现出色，行业组合相对基准超额收益达14.01%。截至2018年4月27日，行业轮动组合在2018年以来的绝对收益为2.09%，相对于申万A指的超额收益为9.98%。

主要观点

1. 四月份市场表现

• A股市场在4月份经历了大幅波动，主要指数全线下跌，其中中小板指跌幅最大，为5.98%，上证50指数下跌2.52%。
• 申万风格系列指数表现趋同，高市盈率指数与低市盈率指数几乎同步，绩优股指数跌幅最大，为5.41%；低市净率指数跌幅较小，为2.28%。
• 在4月份配置的通信、传媒、医药生物和计算机行业中，医药生物以0.11%的月度收益率领先，是唯一上涨的一级行业。
• 4月份行业轮动组合跑输基准0.20%，但2018年以来仍保持相对优势。

2. 五月份行业配置建议

• 根据风格轮动模型，截至2018年4月底，市场风格相对均衡，小盘风格、非金融板块和非周期板块相对占优。
• 结合市场对2018年各行业盈利预期，模型建议继续超配通信、传媒、医药生物和计算机等行业。
• 推荐配置比例分别为通信30%、传媒30%、医药生物30%、计算机10%。

关键信息

1. 模型构建思路

• 采用“先风格、再行业”的配置策略，通过分析市场风格特征（如大小盘、金融非金融、周期非周期）来判断行业配置方向。
• 利用Black-Litterman（BL）模型进行资产配置，结合市场均衡收益和主观观点（如朝阳永续一致预期数据）进行后验收益计算。
• 根据相对强弱曲线的斜率（β1 和 β2）将市场状态划分为四个象限，以判断风格偏向，并据此约束行业权重。

2. 历史表现数据

• 自2011年以来，行业轮动组合的月度胜率为67.05%，月均超额收益为1.27%，年化超额收益为15.70%。
• 行业轮动组合在2018年截至4月底的超额收益为9.98%，表现优于申万A指。

3. 风格轮动模型指标

• 相对强弱指数：通过计算大盘指数与小盘指数、金融指数与非金融指数、周期指数与非周期指数的对数收益率差值，判断风格强弱。
• 理想状态下的相对强弱曲线：假设为正弦波形态，当曲线加速上升时，大盘风格占优；加速下降时，小盘风格占优。
• 市场风格判断：根据相对强弱曲线的斜率，将市场划分为四个象限，以判断当前风格倾向。

行业配置建议

风险提示与免责声明

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附录说明

• 附录详细介绍了行业轮动模型的构建逻辑，包括风格轮动判断、相对强弱曲线计算方法、BL模型应用等。
• 历史数据表明该模型具有较强的稳定性与收益能力，适合长期跟踪与应用。

注：本总结基于原文内容，旨在提炼关键信息与逻辑，便于快速理解。