20181204-申万宏源-行业轮动策略月报_12月建议关注银行_非银_地产_家电_农林牧渔等行业_10页_1mb

2018年12月行业轮动策略月报总结

核心内容

2018年12月的行业轮动策略月报指出，市场风格在11月份有所变化，小盘风格表现强势，而金融板块相对于非金融板块占优。基于申万宏源金工开发的风格轮动与Black-Litterman（BL）模型结合的行业配置策略，报告建议12月份继续关注银行、非银金融、房地产、家用电器、农林牧渔等行业。

主要观点

• 市场风格变化：11月份小盘风格表现优于大盘风格，金融板块相对非金融板块占优。
• 行业表现：在11月份，银行、非银金融、地产、公用事业、家用电器、交通运输等行业的表现较好。
• 模型表现：自2016年开发以来，该行业轮动策略在样本外跟踪中表现优异，2017年行业组合超额收益达15.73%。
• 12月配置建议：结合市场对2018年盈利预期，模型建议12月重点配置银行（30%）、非银金融（30%）、房地产（30%）、家用电器（6.36%）和农林牧渔（3.63%）等行业。
• 模型构建逻辑：采用“先风格，再行业”的策略，通过计算相对强弱曲线（如大盘与小盘、金融与非金融、周期与非周期）来判断市场风格，并结合BL模型进行行业配置优化。
• 历史表现：2011年以来，行业轮动组合月度胜率约为66.60%，月均超额收益1.34%，年化超额收益15.80%。

关键信息

• 11月市场表现：中小盘指数表现优于大盘指数，中证1000指数上涨5.63%，创业板指上涨4.22%，上证50指数下跌0.94%。
• 风格轮动模型：通过计算相对强弱指数（如价格相对强弱 = ln(大盘指数累积收益率 + 1) - ln(小盘指数累积收益率 + 1)）来判断市场风格的转换。
• 行业配置比例：12月建议配置银行、非银金融、房地产各30%，家用电器6.36%，农林牧渔3.63%。
• 风险提示：模型建议仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。投资者应结合自身情况独立决策，并自行承担投资风险。

附录：模型构建思路

• 风格判断：通过计算大盘/小盘、金融/非金融、周期/非周期的相对强弱曲线，并根据其斜率β1和β2将市场风格划分为四个象限。
• 行业配置：结合市场风格判断，提取朝阳永续一致预期数据作为主观观点，输入BL模型进行计算，获取后验收益，并通过优化求解得到最终的行业组合权重。
• 模型假设：理想状态下，相对强弱曲线符合正弦波形态，随着市场预期的体现，曲线会从加速上升转为减速上升，最终下降，表明市场风格转向小盘。

行业轮动策略数据

投资提示

• 12月建议关注银行、非银金融、地产、家用电器、农林牧渔等行业。
• 市场风格偏向于大盘和金融板块，投资者应关注这些行业的配置机会。
• 建议结合市场预期与行业盈利数据，进行合理的资产配置。

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