20180506-长城证券-计算机行业2017年年报_2018_年一季报总结_业绩分化明显_机构持仓反弹_关注_真成长_标的_18页_1mb

计算机行业2017年年报及2018年一季报总结

核心内容

本报告分析了2017年计算机行业整体表现及2018年Q1的市场变化，指出行业在经历业绩增速下滑后，2018年Q1开始出现反转迹象。尽管整体增速放缓，但部分细分领域和龙头公司表现亮眼，尤其是“真成长”板块。报告同时指出行业面临商誉减值等风险，但认为估值触底、增速回升的公司仍具有投资价值。

主要观点

• 2017年表现：计算机行业整体表现不佳，营业收入与净利润增速均出现下滑，行业分化严重，仅智能家居板块录得涨幅。
• 2018年Q1表现：计算机行业指数上涨8.49%，跑赢上证指数、中小板指和创业板指，基金持仓比例上升，资金开始回流。
• 市场分化：去IOE、网络安全、云计算、工业互联网等板块涨幅居前，而人工智能、虚拟现实等板块表现较差。
• 商誉减值风险：行业商誉资产持续增长，2017年对赌协议集中到期，未来商誉减值风险较大，历史数据显示多数标的在对赌期结束后出现业绩下滑。
• 投资机会：重点推荐“真成长”板块，包括Retail Tech和北斗子行业，以及相关龙头公司。

关键信息

行业表现

• 2017年：
  • 行业营业收入增速中位数为16.87%，较去年同期下滑2.52个百分点。
  • 归母净利润增速中位数为13.89%，较去年同期下滑2.33个百分点。
  • 扣非后归母净利润增速中位数为13.15%，较去年同期下滑1.51个百分点。
  • 业绩增速超过100%或扭亏为盈的公司占比11.05%，业绩下滑的公司占比38.42%。
• 2018年Q1：
  • 行业营业收入增速中位数为18.64%，较去年同期下降0.62个百分点。
  • 归母净利润增速中位数为20.78%，较去年同期上升0.34个百分点。
  • 扣非后归母净利润增速中位数为12.62%，较去年同期下降0.10个百分点。
  • 业绩增速超过100%或扭亏为盈的公司占比15.26%，业绩下滑的公司占比40.53%。

基金持仓变化

• 基金重仓的计算机股比例从2017年Q4的1.39%上升至2018年Q1的3.19%。
• 计算机行业基金持仓比例自2015年Q4开始下滑后，在2018年Q1首次出现大幅反转。

商誉资产风险

• 截至2018年Q1末，行业商誉资产总值为1028亿元，占总资产的11.6%。
• 2017年对赌协议集中到期，2016年结束对赌期的标的中，50%出现利润下滑或计提减值，仅12.5%的标的利润增速超过20%。
• 历史数据显示，对赌期结束后大部分标的业绩下滑，仅有少数保持增长。

重点推荐公司

重点推荐板块

Retail Tech

• 新北洋：进军新零售千亿蓝海市场，2018年Q1业绩开门红，收入增长显著，智能零售终端成为新爆点。
• 投资建议：公司业务布局空间大，未来业绩持续增长的确定性较强，维持“强烈推荐”评级。

北斗

• 合众思壮、华力创通：在卫星通信和导航领域布局广泛，受益于中美贸易战背景下自主可控的重要性，预计2018-2019年收入和净利润将显著增长。
• 投资建议：公司是天通北斗双自主可控优质标的，民品军品业绩确定性强，维持“强烈推荐”评级。

自主可控

• 中国长城：背靠CEC集团，构建完整自主可控生态，拥有国产CPU性能领先优势，预计2018-2020年收入和净利润将稳步增长。
• 投资建议：公司是自主可控计算的重要载体，军民融合信息安全部分龙头，维持“强烈推荐”评级。

智能安防

• 浩云科技：物联网战略加速推进，泛安防布局引爆成长，2018年Q1业绩大超预期。
• 投资建议：公司智慧物联平台持续升级，跨行业拓展成效显著，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 新兴产业发展不及预期。
• 商誉减值风险释放不够充分。
• 业务结构变化导致毛利率下行。
• 客户开标数量和招标进度不及预期。
• 新零售、金融、物流行业领域的新产品培育进度不及预期。
• 天通放号不及预期。
• 北斗行业发展不及预期。
• 收购协同效果存在不确定性。
• 物联网、平安城市业务拓展不及预期。
• 金融安防竞争加剧。

联系信息

分析师

• 周伟佳：CFA，ACCA，执业证书编号S1070514110001，邮箱zhouwj@cgws.com。
• 于威业：研究助理，从业证书编号S1070116080110，邮箱yuweiye@cgws.com。
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