20240430-西南证券-中顺洁柔-002511.SZ-23年年报及24年一季报点评_产品结构持续优化_盈利能力改善_7页_1mb

中顺洁柔（002511）2023年年报及2024年一季报总结

业绩摘要

2023年，公司实现营收98亿元，同比增长144%，归母净利润33亿元，同比下滑49%，扣非净利润3亿元，同比下滑65%。2024年一季度，营收同比下降105%，归母净利润同比增长67%至1亿元。

财务表现改进

• 毛利率提升：2023年整体毛利率达332%，较上年增长12个百分点，全季度毛利率逐步回升。
• 费用率上升：总费用率上升至292%，其中销售费用率增长最为显著，推动净利率下降至34%。
• 现金流大幅改善：2023年实现经营性现金流净额124亿元，同比增长2171%。

产品与业务结构优化

• 生活用纸增长强劲：收入同比增142%，高端系列和高毛利产品占比提升，为公司盈利能力提升贡献力量。
• 个人护理产品高速增长：收入达到14亿元，同比增长319%，成为公司增长新动力。

销售渠道拓展

• 传统渠道稳健：经销商、KA及商超渠道收入占比45%，增长稳定。
• 非传统渠道爆发式增长：电商及其他新渠道收入539亿元，同比增长248%，占总收入近55%。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.37元和0.43元，估值水平对应PE分别为29倍、24倍和21倍。西南证券维持“买入”评级，基于其产品结构优化及盈利能力持续改善的判断。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 产能建设不及预期
• 汇率波动风险