20210830-中国银河-中顺洁柔-002511.SZ-2021年半年报点评_持续优化产品结构_营收稳步增长_3页_800kb

中顺洁柔(002511)2021年半年报点评总结

核心内容

中顺洁柔在2021年上半年实现了营业收入的稳步增长，但净利润有所下滑。公司通过优化产品结构和拓展销售渠道，提升了整体盈利能力。分析师陈柏儒对中顺洁柔进行首次覆盖，给予“推荐”评级，并对其未来业绩表现持乐观态度。

主要观点

• 营收增长显著：2021年上半年公司实现总营业收入42.48亿元，同比增长17.46%。其中，第二季度营收21.46亿元，同比增长10.29%。
• 净利润下滑：归母净利润为4.07亿元，同比下跌10.06%。净利率下降，主要受毛利率下滑影响。
• 毛利率承压：综合毛利率为39.68%，较去年同期下降6.91%。原因包括原材料价格上涨、产品结构变化和运费增加。
• 费用控制优秀：期间费用率为27.69%，较去年同期下降3.38个百分点。销售、管理、研发费用率均有所降低。
• 产品结构优化：公司通过推出高端医护级OKBEBE婴儿系列产品，提升高毛利产品占比，改善盈利水平。
• 渠道布局广泛：公司已布局GT、KA、AFH、EC、RC、SC六大渠道，销售网络持续扩大。
• 生产基地布局：多地建设生产基地以实现降本增效，提高运营效率。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司EPS分别为0.93元、1.15元、1.38元，PE分别为22X、18X、15X，未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

营收与成本变化

• 营收增长：2021年上半年营收增长17.46%，第二季度增长10.29%。
• 成本增幅明显：营业成本同比增长32.66%，增速高于营收增幅，导致毛利率下降。
• 费用控制良好：期间费用率下降3.38个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所降低。

产品与渠道策略

• 产品结构优化：生活用纸业务占主营业务收入的96.12%，毛利率40.26%，同比下降5.93%。
• 高端产品发力：OKBEBE婴儿系列产品逐步发力，满足消费者对高品质产品的需求。
• 渠道多元化发展：布局GT、KA、AFH、EC、RC、SC六大渠道，销售网络全国扩张。
• 生产基地布局：多地建设生产基地，实现降本增效。

投资建议

• 评级：推荐
• 预测EPS：2021年0.93元，2022年1.15元，2023年1.38元
• PE预测：2021年22X，2022年18X，2023年15X

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响市场需求和公司业绩。
• 市场竞争加剧：可能对公司利润空间造成压力。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 学历：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验

评级标准

• 推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预计与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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