计算机行业2022年度投资策略：得时无怠，择优赛道，质地当先-20211224-万和证券-26页_6mb

计算机行业2022年度投资策略总结

核心内容

2022年计算机行业投资策略强调了在宏观经济下行压力下，板块估值处于历史中枢下方，具备配置价值。投资建议维持“强于大市”评级，重点关注智能驾驶、云计算和网络安全三大高景气赛道。板块整体表现优于大盘，基金加仓集中在网络安全和云计算领域，反映出市场对这些赛道的看好。

主要观点

• 行业表现：申万计算机指数年初至今上涨0.34%，优于沪深300指数5.27个百分点，处于申万一级行业第17位。整体市盈率（TTM，剔除负值）为44.21倍，较2020年7月高点回调超40%，估值处于历史中枢下方。
• 流动性影响：2014年以来，计算机指数走势与市场流动性密切相关。在流动性宽松背景下，板块上涨弹性更明显，但依赖流动性推动的行情不具备可持续性。
• 智能汽车：2021年销量大幅增长，智能化配置成为新车亮点。2022年有望迎来L3级自动驾驶实质性规模落地，英伟达、高通等芯片厂商推出高算力平台，推动行业进步。
• 云计算：疫情加速SaaS接受度提升，市场规模增长迅速。公有云首次超越私有云，SaaS付费率仅为11.2%，成长空间巨大。
• 网络安全：政策驱动行业高景气，数据安全成为新增长点。《数据安全法》和《个人信息保护法》的出台为行业带来重大机遇，汽车数据安全成为重要增量。

关键信息

板块表现

• 申万计算机指数年初至今上涨0.34%，跑赢沪深300指数。
• 行业整体市盈率回调超40%，处于历史中枢下方。
• 基金加仓集中在网络安全和云计算板块。

经营情况

• 2021年前三季度营收6,896.38亿元，同比增长19.58%。
• 扣非净利润恢复至疫前九成，经营性现金流有所改善。
• 研发投入增长24.04%，费用率提升至8.77%，显示行业技术升级趋势。

流动性催化

• 过去十年流动性对计算机板块影响显著，2014-2015年涨幅达200%。
• 流动性宽松时期，科技成长板块受益，但缺乏基本面支撑的公司易回调。
• 高景气赛道如智能汽车中德赛西威、中科创达表现突出。

智能驾驶

• L2级智能汽车渗透率提升至20.9%，新能源汽车智能化程度更高。
• 高算力芯片如英伟达OrinX和高通Snapdragon Ride即将量产，推动L3级自动驾驶落地。
• 2022年将是L3级自动驾驶实质性放量年。

云计算

• 2019年公有云市场规模首次超过私有云，预计2023年将超2300亿元。
• SaaS服务增长迅速，付费率仅11.2%，仍有巨大成长空间。
• 国家政策支持“上云用数赋智”行动，推动企业数字化转型。

网络安全

• 政策环境持续优化，等保2.0推动行业发展，数据安全成为重点。
• 2021年网络安全市场规模增速放缓，但政策加码新基建带来新机遇。
• 汽车数据安全成为新兴需求，智能网联汽车漏洞多，需加强防护。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”投资评级。
• 重点赛道：智能驾驶、云计算、网络安全。
• 重点公司：
  • 中科创达：智能驾驶打开第二增长曲线，2021年前三季度营收增长49.51%，净利润增长54.24%。
  • 德赛西威：新产品即将放量，智能驾驶和智能座舱业务增长显著，扣非净利润增长110.24%。
  • 金山办公：受益信创战略，云协作产品矩阵丰富，营收增长57.82%，扣非净利润增长78.17%。
  • 用友网络：云转型战略出现拐点，前三季度营收增长83%，归母净利润增长913.76%。
  • 奇安信：超前布局网络安全，2021年前三季度营收增长43.02%。
  • 启明星辰：数据安全与新兴安全业务齐飞，重点布局网络安全。

风险提示

• 中美科技博弈升级
• 自动驾驶技术发展受阻
• 相关政策法规限制产业发展

图表目录

• 图1：申万计算机指数行情走势
• 图2：申万计算机行业市盈率
• 图3：计算机板块涨幅前五子行业
• 图4：申万一级行业市盈率
• 图5：申万计算机行业市盈率
• 图6：计算机板块营收及其增长率
• 图7：计算机板块营收增速分布
• 图8：计算机板块归母净利润及其增长率
• 图9：计算机板块扣非净利润及其增长率
• 图10：计算机板块毛利率
• 图11：计算机板块净利率
• 图12：计算机板块研发费用及其费用率
• 图13：计算机板块销售、管理、财务费用率
• 图14：计算机板块营运能力
• 图15：计算机板块现金流
• 图16：计算机板块复盘
• 图17：2020年2月-7月涨幅排名前三十个股
• 图18：2016-2020年智能网联汽车市场规模及增速
• 图19：2020-2030年汽车软件市场规模预测
• 图20：汽车软件成本占整车成本比例
• 图21：汽车产业链加速重构
• 图22：2021年1-8月智能网联乘用车市场概况
• 图23：全球主要车企自动驾驶量产时间表
• 图24：中科创达营业收入及其增速
• 图25：中科创达扣非净利润及其增速
• 图26：德赛西威营业收入及其增速
• 图27：德赛西威扣非净利润及其增速
• 图28：云计算市场规模及增速
• 图29：云计算企业级渗透率
• 图30：公有云SaaS市场规模及增速
• 图31：SaaS付费用户规模
• 图32：金山办公营业收入及其增速
• 图33：金山办公扣非净利润及其增速
• 图34：用友网络营业收入及其增速
• 图35：用友网络扣非净利润及其增速
• 图36：网络安全市场规模及增速
• 图37：数据要素发展路径
• 图38：汽车数据具体类别划分
• 图39：汽车软件系统迭代周期
• 图40：智能驾驶汽车信息安全漏洞分析
• 图41：奇安信营业收入及其增速
• 图42：2020年中国网络安全市场份额
• 图43：启明星辰营业收入及其增速
• 图44：2018年数据安全市场竞争格局

相关报告

• 《拥抱时代红利下的三大核心——计算机行业2021年中期策略》

作者

• 严诗静，分析师，SAC执业证书：S0380520120001

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