20211224-万和证券-计算机行业2022年度投资策略_得时无怠_择优赛道_质地当先_26页_8mb

计算机行业2022年度投资策略总结

核心内容

计算机行业在2022年面临宏观经济下行压力，但政策支持“稳增长”为行业提供了良好环境。板块整体表现优于大盘，估值处于历史中枢下方，具备配置价值。投资建议维持“强于大市”评级，重点关注智能驾驶、云计算和网络安全三大高景气赛道，推荐中科创达、德赛西威、金山办公、用友网络、奇安信、启明星辰等优质标的。

主要观点

• 行业表现优于大盘：截至2021年12月17日，申万计算机指数上涨0.34%，跑赢沪深300指数5.27个百分点，市盈率（TTM，剔除负值）为44.21倍，较2020年7月高点回调超40%，处于历史中枢下方。
• 流动性催化行情：2014年以来，计算机板块走势与市场流动性密切相关，经济稳中下行时，板块上涨弹性更明显。2020年2-7月为流动性驱动行情，而2022年可能迎来基本面驱动的行情。
• 智能汽车成为新核心场景：智能汽车销量增长迅速，L2级渗透率提升至20.9%。高算力芯片量产在即，L3级自动驾驶有望在2022年实现实质性规模落地。
• 云计算持续增长：疫情加速SaaS服务接受度，公有云市场规模首次超越私有云，预计未来仍保持较高增速，是数字经济发展的核心引擎。
• 网络安全迎来重大发展机遇：《数据安全法》和《个人信息保护法》等政策密集出台，推动行业快速发展。汽车数据安全成为重要增量，行业景气度有望加速向上。

关键信息

一、板块表现与估值

• 申万计算机指数年初至今上涨0.34%，跑赢沪深300指数5.27个百分点，排名申万一级行业第17位。
• 行业市盈率（TTM，剔除负值）为44.21倍，较2020年7月高点回调超40%，处于历史中枢下方。
• 基金加仓方向集中在网络安全、云计算板块。

二、经营与财务表现

• 2021年前三季度，计算机板块营收6896.38亿元，同比增长19.58%；扣非净利润271.03亿元，同比增长10.82%。
• 毛利率逐季提升，净利率趋缓改善。
• 研发投入增加，销售费用增长与营收增长相匹配。

三、流动性与市场行情

• 过去十年计算机指数走势与市场流动性高度相关，经济下行期上涨弹性更明显。
• 2020年2-7月为流动性驱动行情，2022年有望迎来基本面驱动行情。

四、智能驾驶发展

• 智能汽车销量大幅增长，L2级渗透率提升至20.9%。
• L3级自动驾驶有望在2022年实现实质性规模落地，高算力芯片如英伟达Orin、高通Snapdragon Ride等即将量产。
• 德赛西威和中科创达作为智能驾驶领军企业，业绩增长确定。

五、云计算发展趋势

• 云计算市场规模持续增长，公有云首次超越私有云。
• SaaS服务成长空间巨大，付费率仅为11.2%，未来仍有较大提升空间。
• 金山办公和用友网络受益于信创战略，业绩增长强劲。

六、网络安全前景

• 政策环境持续优化，等保2.0推动行业需求增长。
• 数据安全成为数字化转型的重要支撑，汽车数据安全是新增长点。
• 奇安信和启明星辰作为网络安全领军企业，业务发展迅速。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”投资评级。
• 重点赛道：智能驾驶、云计算、网络安全。
• 重点公司：
  • 中科创达：智能驾驶打开第二增长曲线，2021年前三季度营收同比增长49.51%，净利润增长显著。
  • 德赛西威：新产品即将放量，业绩高增长确定，营收与扣非净利润均实现大幅增长。
  • 金山办公：受益信创战略，营收与扣非净利润均增长显著，云协作产品矩阵完善。
  • 用友网络：云转型战略出现拐点，营收增长强劲，云服务业务成为主要收入来源。
  • 奇安信：超前布局，收入增长迅速，网络安全产品及服务持续拓展。
  • 启明星辰：数据安全与新兴安全业务齐飞，业务布局广泛。

风险提示

• 中美科技博弈升级。
• 自动驾驶技术发展受阻。
• 相关政策法规限制产业发展。

结论

计算机行业在2022年具备良好的投资机会，尤其是在智能驾驶、云计算和网络安全三大高景气赛道。随着政策支持、技术进步和市场需求增长，行业有望实现持续增长，建议投资者关注具备成长确定性的领军企业。