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疫情下需求压制明显，9月预期向好总结

核心内容

2021年8月，制造业与非制造业PMI均出现明显回落，反映出疫情反复及汛情对经济活动的负面影响。尽管部分行业表现出较强的韧性，但整体经济景气度受到压制。随着疫情管控逐步到位及中秋、国庆假期临近，市场对9月经济复苏抱有期待。

主要观点

• 制造业PMI回落：2021年8月制造业PMI为50.1%，较上月继续下降，弱于季节性水平。主要受疫情反复及汛情影响，新订单指数大幅回落，成为PMI下滑的主要拖累因素。
• 产需缺口扩大：生产活动总体稳定，但新订单指数显著下降，尤其是高耗能行业。交付周期延长进一步加剧了需求回落。
• 企业采购成本下降：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降1.6和0.4个百分点，对中、小型企业形成利好，但小企业PMI仍低于荣枯线，经营压力依然存在。
• 非制造业PMI大幅回落：8月非制造业PMI为47.5%，为2020年3月以来首次低于荣枯线，表明服务业受到较大冲击，而建筑业仍保持较高景气度。
• 建筑业表现稳健：受专项债发行加快影响，建筑业新订单和从业人员指数均处于扩张区间，预计后续专项债发行节奏将进一步提速，带动建筑业持续增长。
• 服务业受疫情影响：多个服务行业如道路运输、航空运输、住宿、餐饮等均低于荣枯线，但随着疫情缓解及节假日临近，服务业景气度有望回升。

关键信息

• PMI数据：

  • 制造业PMI：50.1%（较上月回落）
  • 非制造业PMI：47.5%（低于荣枯线，为2020年3月以来首次）

• 行业表现：

  • 制造业：农副食品加工、造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业处于较高景气区间；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产活动指数下降。
  • 非制造业：建筑业指数回升3个百分点，服务业多数行业指数下滑。

• 政策因素：

  • 专项债发行加快，对建筑业形成支撑，预计后续发行节奏仍将持续提速。
  • 政府对疫情的管控力度加大，有助于需求回升。

• 风险提示：

  • 国内疫苗推广进度不及预期
  • 专项债发行进度滞后
  • 下半年货币政策超预期收紧
  • 大宗商品价格波动超预期

建议与展望

• 随着疫情逐步得到控制，9月制造业需求或有所回升，但需关注疫情反复风险。
• 中小型企业受益于采购成本下降，但整体经营仍面临压力，需持续关注其发展动态。
• 非制造业中，建筑业有望保持较高景气度，而服务业需等待疫情缓解和节假日效应释放。
• 建议投资者密切关注政策动向、疫情变化及大宗商品价格走势，以把握市场机会。

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