20220227-招商期货-锌周度报告_俄乌矛盾反复_缺乏更多基本面矛盾_锌价震荡_13页_1mb

策略报告总结：2022年2月27日

核心内容

本报告分析了2021年2月21日至2022年2月27日期间锌市场的走势、供需变化及库存情况，结合俄乌矛盾、能源价格、国内消费和国际贸易等因素，评估锌价的短期与中期走势。

主要观点

• 锌价震荡：由于俄乌矛盾落地，且俄罗斯锌矿产量占全球比重较小，其对锌价影响主要通过能源问题间接体现。欧洲天然气价格高位运行，对锌价形成支撑，短期内锌价难以大幅下跌。
• 能源问题影响：天然气价格波动导致电价高位，可能引发新的减产风险，需警惕能源危机对锌供应的进一步影响。
• 国内需求疲软：镀锌消费受地产拖累恢复较慢，社会库存连续累积，短期对需求预期有所回落，国内矛盾不显著。
• 中期预期：稳增长政策可能在二季度推动基建需求，对锌消费形成拉动，但需等待更多数据信号确认。
• 短期关注点：需关注天然气价格及冶炼厂动态，当前不适宜作为对冲风险的空配，建议暂时观望。

关键信息

一、锌市场走势回顾

• 沪锌主力价格：2月25日24715元/吨，较2月18日下跌585元/吨。
• 伦锌3价格：2月25日3,625美元/吨，较2月18日上涨45美元/吨。
• SHFE库存：本周累库6386吨至172750吨。
• LME库存：本周去库3375吨至144400吨。
• 保税区库存：本周保持不变，为14600吨。
• 沪锌1-3价差：本周-90元/吨，较上周-40元/吨有所扩大。

二、供给端分析

• 海外锌精矿供应：
  • 全球锌精矿产量同比略有增长。
  • 澳大利亚锌矿产量同比略增。
  • 秘鲁锌矿产量同比增长14.82%，但1月疫情对产量有所压制。
  • 南非锌矿出口同比增长43.58%。
• 锌锭供应：
  • 12月精炼锌进口亏损较大，进口量继续下滑。
  • 国内锌冶炼开工率同比下降，但部分数据表现略有改善。

三、需求端分析

• 海外需求：
  • 日本、韩国汽车产量表现尚可，但部分国家如印度汽车生产仍受压制。
  • 制造业PMI数据表现不一，显示需求疲软。
  • 汽车产量回升，但受芯片短缺影响，短期供应仍受限。
• 中国需求：
  • 1月镀锌厂开工率54.93%，同比和环比均下降。
  • 镀锌板带出口有所回升，但库存仍处于低位。
  • 压铸锌合金开工率同比大幅下降，五金行业景气指数回落。
  • 氧化锌开工率同比略降，半钢轮胎开工率持续弱于历史水平。
  • 汽车产量回升，但出口仍表现良好，家电产量增速放缓。

四、库存情况

• 国内库存：
  • 上期所库存：17.28万吨，较上周累库6386吨。
  • 保税区库存：1.46万吨，较上周持平。
  • 七地锌锭库存：27.64万吨，较上周累库1.33万吨。
  • 社会库存：上海8.4万吨（累库10900吨），广东5.4万吨（去库2100吨），天津11.25万吨（累库6800吨）。
• 国际库存：
  • LME库存：14.44万吨，较上周去库3375吨。
  • 欧洲库存：525吨，较上周持平。
  • 亚洲库存：11.54万吨，去库1875吨。
  • 美洲库存：2.85万吨，去库1500吨。

五、估值分析

• TC价格：国产矿TC为3750元/吨，持平上周；进口矿TC为140美元/吨，较上周增加10美元/吨。
• 硫酸价格：西北和华东地区硫酸价格保持稳定。
• 生产利润：精炼锌企业生产利润维持高位，但锌进口亏损难以收窄。
• 期货持仓：锌期货持仓量及活跃合约持仓量有所变化，但未形成明显趋势。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），具有6年以上期货及衍生品研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计。
• 资格认证：期货从业资格（F0307617）及投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货对其准确性与完整性不作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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